事件描述

    公司发布2023 半年报，实现营业收入8.72 亿元，同比增长17.43%；实现归母净利润1.66 亿元，同比增长2.17%；实现扣非净利润1.56 亿元，同比增长1.39%。

    事件评论

    营业收入稳步提升，利润增速不及营收端。2023 年上半年主营业务稳步发展，净利润增速不及收入端，主要原因是公司积极引进高端研发人才，优化研发人员结构；公司为提升产能，持续推进新实验场地的投建及验收使用，导致公司折旧、长摊及水电燃气等增长；公司为了加大海外市场拓展而增加投入。2023 上半年毛利率39.67%，同比降低4.87pct。

    拆分各业务板块来看：1）临床前研究业务2023H1 营收4.70 亿，同比增长17%。2）药物发现与药学研究业务2023H1 营收4.02 亿，同比增长18%。截至2023 上半年研发人员2710 人，较2022 年底减少180 人，其中临床前研究业务增加67 人，药物发现与药学研究业务减少247 人。

    新签订单有所承压，积极开拓海外市场。2023H1 公司新签订单15.57 亿，相较于2022H1新签订单16.68 亿略有下降，同比降低7%。拆分各业务板块来看：2）临床前研究业务新签订单9.01 亿，同比减少9%。2）药物发现与药学研究业务新签订单6.56 亿，同比减少4%。新签订单的增长压力主要来自于国内医药研发需求疲软，公司加紧海外市场的拓展和投入，2023H1 销售费用0.34 亿，同比增长38%。受客户认可度提升，报告期内新增客户179 家，累计服务超2000 家。

    定增蓄力中长期产能发展，临床前一体化服务能力进一步增强。为紧随新药创新的浪潮，构建更全面、高效的药物研发体系，有效提高承接药物发现项目服务能力，公司近期完成向特定15 名对象发行A 股股票再融资，募集资金净额为9.9 亿。目前，“药物发现和药学研究及申报平台的实验室扩建项目”已完成主体施工，正在建设园区管线；“北上海生物医药研发创新产业基地项目”正式开工。此次募投建设项目将显著增加公司药物发现的服务能力，进一步扩大现有业务收入规模，增强市场竞争力和行业影响力，帮助公司穿越行业周期并蓄力中长期发展。

    我们预计公司2023-2025 年将实现归母净利润3.37 亿元、4.16 亿元、5.67 亿元，对应当前股价的PE 为29 倍、23 倍、17 倍，给予“买入“评级。

    风险提示

    1、国内医药研发热度不及预期；

    2、公司新产能落地不及预期。