业绩：2025 全年大幅减亏，25Q4 收入明显提速2025 年全年：实现营业收入11.61 亿元，同比增长11.89%；归母净利润为-1.55亿元，较上年同期大幅减亏1.76 亿元；扣非归母净利润为-1.70 亿元，同比减亏1.78 亿元。

    　　25Q4 单季度：实现营收3.18 亿元，同比增长35%，归母净利润-1.25 亿元，同比大幅减亏。

    　　简评：新签订单超预期，海外拓展持续突破

    　　从新签角度看，2025 年公司全年新签订单约16 亿元，同比增长约45%，我们预计主要和2025 年四季度国内安评业务新签情况较好有关，在投融资及需求端持续传导下，我们看好2026 年新签延续高增以及订单高效执行下收入端延续高增趋势。

    　　从收入结构看，公司境外拓展持续突破，2025 年境外收入占比提升至约47%，看好2026 年在国内与境外双驱结构下公司增长弹性。

    　　从盈利能力角度看，2025 年全年公司毛利率提升约11pct，在订单量价恢复趋势下看好2026 年毛利率持续提升；25Q4 亏损环比有所扩大主要系公司在期末计提了较大额的应收账款减值损失及预计负债所致，且两期股权激励实施费用同比有所增加，看好2026 年减值计提出清叠加提质增效下利润弹性进一步释放。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2025-2027 年营业收入为11.61/14.96/19.30 亿元，同比增长11.89%/28.84%/29.05%；归母净利润分别为-1.55/0.32/1.85 亿元。基于投融资、新药研发的需求持续恢复、产业传导，以及公司国内海外双驱的业务结构，我们看好公司业务在2026 年起强势反转，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　研发需求修复不及预期风险；实验猴价格波动风险；中美贸易摩擦风险等；