事件：德科立于2 月27 日发布业绩快报公告，公司2025 年度营业收入9.34 亿元，同比增长10.99%；归母净利润7316.87 万元，同比下降27.16%；扣除非经常性损益后的净利润为4049.01 万元，同比下降45.15%。

    　　全年业绩同比下降，主要系电信市场需求疲软。公司业绩快报公告中提到，2025全年业绩较上年同期下降，是受电信传输市场结构性需求放缓及部分产品竞争加剧影响，公司对成熟产品线进行价格策略调整，导致产品毛利率同比下降，经营业绩阶段性承压。

    　　产品竞争加剧影响下公司Q4 仍录得可观增速。按公司全年业绩计算，公司Q4单季实现营业收入2.82 亿元，同比增长18.24%，环比增长28.62%（公司2025Q1-Q3 分别实现营收1.99 亿元、2.35 亿元，2.19 亿元）。归母净利3306.16万元，同比增长37.62%，环比增长175.21%（公司2025Q1-Q3 分别实现归母净利1453.86 万元、1355.51 万元，1201.33 万元）。公司在业绩快报中提到，无锡基地一期于2025 年中顺利投产，泰国基地已完成工程安装，计划于2026 年一季度末投产。我们认为在26 年，随着新增产能逐步释放，公司有望季度收入稳步扩大，规模效应显现，盈利能力企稳向好。

    　　公司研发成果显著。公司长期致力于长距离光传输的技术研究和产品开发，坚持技术迭代，在长距离光电子器件产品上不断推陈出新，在宽谱放大器、小型化可插拔放大器、高速率长距离相干和非相干光收发模块、大容量智能数据链路采集子系统、超长距传输子系统等领域保持较强的技术优势。

    　　投资建议：考虑受AI 产业催化，全球DCI 光传输产业进入关键部署阶段，公司DCI 产品进入产能提升关键阶段，OCS 和光模块研发进展顺利，我们预计公司在2025/2026/2027 年分别实现营业收入9.34/18.67/28.64 亿元，实现归母净利润0.73/2.51/4.00 亿元，2026 年3 月11 日股价对应PE 为402/117/74 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：AI 领域发展进度及需求不及预期，行业竞争加剧，国际地缘政治风险。