EDA 授权业务同比增长48%，上调至“买入”

    公司发布年报，2021 年收入1.94 亿元，同增41.0%，归母净利0.29 亿元，同比下降1.4%，扣非归母净利润0.23 亿元，同比增长8.7%。21Q4 单季度收入0.69 亿元，同比增长36.5%，归母净利润0.13 亿元，同比下降5.6%，扣非归母净利0.11 亿元，同比下降14.4%（此前业绩快报2021 年收入1.94亿元，归母净利0.28 亿元，扣非归母净利0.23 亿元）。公司围绕DTCO 战略，EDA 授权业务高速增长。预计2022-2024 年收入为2.87/4.13/5.81 亿元，EPS 为0.17/0.22/0.27 元，可比公司平均22E PS 19.3x(Wind)，考虑公司下游应用行业为技术壁垒较高的芯片行业，给予2022E 45.0xPS，对应目标价29.78 元（前值31.12 元），上调至“买入”。

    DTCO 战略深化落地，EDA 工具授权收入高增长2021 年公司EDA 工具授权收入1.40 亿元，同增47.6%，占主营业务收入比从2020 年的69.2%提升至72.9%。其中设计类EDA 收入0.62 亿元，同增75.4%，制造类EDA 收入0.78 亿元，同增30.9%。公司推动DTCO 战略落地，EDA 工具授权业务高增长。随着公司自身销售网络的完善，直销占比进一步提升，2021 年直销收入1.67 亿元，同增65.7%，占比87.1%，同比提升13.4pct。公司积极把握国内EDA 市场需求，2021 年境内主营业务收入0.92 亿元，同增42.9%，占比达47.6%，同比提升0.9pct，国内EDA收入占比上升。公司或持续受益于销售网络完善及国内市场需求释放。

    半导体器件收入高速增长，或提供持续增长动力2021 年半导体器件特性测试仪器收入0.45 亿元，同增87.1%，占主营业务收入比从2020 年的17.8%提升至23.8%，占比进一步提升。分产品看，2021年9812 系列/FS Pro 销售台数达15 台/49 台，同增67%/75%，产品销量均实现高速增长。在半导体器件特性测试领域，公司掌握低频噪声滤波放大技术、直流IV 测试精度和速度提升技术、超短脉冲电流电压测试技术等核心技术，产品市场竞争力持续增强，推动盈利能力上升，2021 年半导体器件特性测试仪器毛利率76.9%，同比上升1.7pct。半导体器件特性测试仪器与EDA 软件配合使用，有望为公司提供持续增长动力。

    DTCO 战略持续推进，上调至“买入”

    考虑半导体工程服务增长不及预期，下调收入预测，公司毛利率提升，盈利能力进一步增强，上调毛利率假设。预计2022-2024 公司收入2.87/4.13/5.81亿元（前值：3.00/4.27/-亿元），归母净利润为0.75/0.95/1.18 亿元（前值：

    0.55/0.80/-亿元）。

    风险提示：技术产品化不及预期，市场竞争加剧。