公司2022 年业绩表现亮眼，境内业务实现高增，核心研发投入持续加码。公司持续推进国产EDA 生态建设，全球重点区域产业布局进展顺利，全流程解决方案加速落地，业务收入有望保持快速增长。参考可比公司估值，给予2023年48 倍PS，对应目标价43 元，维持“增持”评级。
公司发布2022 年年报：实现营业收入2.79 亿元（YoY +43.68%），归母净利润0.45 亿元（YoY +56.92%），扣非归母净利润0.32 亿元（YoY+38.34%）。
其中，22Q4 单季度营业收入1.08 亿元（YoY+56.22%），归母净利润0.14 亿元（YoY +6.41%），扣非归母净利润0.08 亿元（YoY -28.44%）。
境内业务增长强劲，研发投入持续加码。分产品看，2022 年EDA 软件授权业务、半导体器件特性测试系统、一站式工程服务收入分别为1.83/0.62/0.33 亿元，同比+30.38%/+34.75%/+410.44%。分地区看，2022 年境内业务收入1.54 亿元（YoY +68.77%），公司抓住EDA 行业国产化发展机遇，境内业务实现快速增长。客户数量与单客收入实现双增长，2022 年客户数量达到126 家（YoY+12.50%），单客收入达到219.87 万元（YoY +28.15%）。公司强化核心研发投入，加固技术壁垒，22 年公司研发投入1.40 亿元（YoY +76.01%），主要为产品升级及开发投入，研发人员数量达到 224 人（YoY +57.75%），人才蓄池继续壮大，为长期竞争力奠定坚实基础。
加速推进国产EDA 生态建设，不断拓展全球市场。国产替代机遇下，集成电路产业对EDA 生态支持的需求愈加强烈。根据公司公告，22 年公司启动首个基于DTCO 理念的EDA 生态圈，邀请产业链上下游深度联动，提高EDA 产业链国际竞争力。根据公司官网，23 年3 月，公司牵头建设上海临港新片区EDA 创新联合体，以若干芯片领域为突破口，根据实际应用场景定制 EDA 流程和工具，加速DTCO 方法学和生态落地。公司内生+外延并购发展战略持续推进，22 年公司战略投资覆盖数字电路设计、模拟电路设计、晶圆制造等EDA 全版图，助力EDA 生态建设。公司全球集成电路重点区域布局快速拓展，新加坡、中国台湾、深圳等区域子公司逐步落地，上海临港研发中心建设进展顺利，目前已形成以中国上海为总部，境内覆盖上海、北京、济南、广州、深圳，境外覆盖美国、韩国、新加坡、中国台湾等重点区域产业布局，全球市场版图初具雏形。
产品线持续完善，以DTCO 为核心的全流程战略路径清晰。EDA 各领域产品线持续完善：制造类EDA 方面，公司提供SPICE 模型/PDK/标准单元库产品，并（根据公司2022 年年报）计划2023 年推出面向可制造性设计（DFM）的EDA工具；模拟设计类EDA 方面，基于NanoDesigner 设计平台，为模拟/混合信号和存储器电路设计等定制类电路提供全流程解决方案，该方案已获战略客户认可采购，后续产品线有望进一步完善；数字设计类EDA 方面，提供规划与验证/时序验证/标准单元库产品，并计划通过自研+并购的方案打造全流程解决方案；测试仪器和系统方面，现有领先的测试仪器产品与EDA 软件形成软硬件协同。
EDA 全流程战略路线清晰：一方面，围绕DTCO 战略，持续打造覆盖数字、模拟、晶圆制造等多领域的全流程产品，并与现有测试仪器产品形成协同，向客户提供差异化和更高价值的数据驱动的EDA 全流程解决方案。另一方面，与全球领先的存储厂商深入合作，把握存储器芯片领域EDA 全流程创新的先发优势，同时联合终端客户和晶圆制造厂商，进行工艺平台、工具和设计流程的定制及优化，通过不断增强自身上下游协同能力和技术实力从而扩大收入规模，提升市场占有率和盈利能力。
风险因素：公司产品种类丰富度较低的竞争风险；公司无法找到潜在收购或战略投资标的以及实现业务协同的风险；公司研发成果未达到预期或研发投入超过预期的风险；EDA 市场规模相对有限及现有市场格局导致的竞争风险。
盈利预测、估值与评级：公司2022 年业绩表现亮眼，境内业务实现高增，核心研发投入持续加码。公司持续推进国产EDA 生态建设，全球重点区域产业布局进展顺利，全流程解决方案加速落地，公司业务有望保持快速增长。在国产替代需求强劲的背景下，我们预计公司长期内将具备业绩保持高速增长的能力。
结合2022 年收入基数情况、EDA 替代进度、行业竞争情况等因素，调整23-24年收入预测至3.90/5.42 亿元（原预测为3.98/5.60 亿元），新增25 年收入预测7.45 亿元，对应调整净利润预测至0.54/0.71 亿元（原预测为0.66/0.98 亿元），新增25 年净利润预测为0.92 亿元。参考可比公司华大九天、广立微（Wind 一致预期2023 年PS65x、35x），2023 年平均值PS 为50 倍，考虑到公司与华大九天业务更接近，但产品丰富度仍需要一定时间进一步完善，给予公司2023年48xPS，对应目标市值187 亿元，对应目标价43 元，维持“增持”评级。