23H1 收入持续高速增长，维持“买入”评级

    　　公司发布中报，23H1 收入1.52 亿元，同增38.8%；归母净利0.01 亿元，同减96.5%；扣非净亏0.04 亿元（去年同期盈利0.17 亿元）；剔除当期股份支付费用影响，归母净利0.12 亿元，扣非净利0.07 亿元。收入高增主要系公司进一步提升产品性能，销售订单同比增长；业绩下降主要由于产品结构变化影响总毛利率+股权激励费用+研发投入加大。预计23-25 年EPS 为0.12/0.17/0.23 元，可比公司平均23E PS 33.6x（Wind），考虑公司在国际客户方面具备全球竞争力，给予2023E 38.0xPS，目标价34.91 元，“买入”。

    　　境内市场收入高增，多业务共促发展

    　　分产品看，23H1，EDA 软件授权业务收入9306 万元，同增27.9%；半导体器件特性测试系统业务收入4666 万元，同增53.4%；一站式工程服务解决方案业务收入1194 万元，同增103.4%，上半年半导体特性测试系统及一站式工程服务验收增加。分区域看，公司抓住中国EDA 行业发展的有利契机，不断提高产品竞争力，23H1 来自境内收入9241 万元，同增76.1%，来自境内的收入占主营业务收入比重达60.9%，同比提升5.1pct。我们认为公司积极把握境内市场机遇，未来境内市场或为公司提供重要的增长动力。

    　　研发投入力度加大，产品持续迭代

    　　23H1 公司研发投入9080 万元，同增67.6%；研发投入占收入比59.6%，同增10.3pct。23H1 末公司员工总数413 人，同增40.5%；研发人数268人，同增41.8%，占总人数比重为64.9%，同比提升0.01pct。23H1 公司发布功能完善的先进低频噪声测试系统9813DXC，支持多种半导体器件类型在各种工作条件下的高精度噪声测试。据公司中报，公司计划于本年度推出面向可制造性设计（DFM）的EDA 工具以及数字仿真EDA 工具。我们认为公司保持较大研发投入力度，产品持续迭代，竞争力或持续增强。

    　　产业布局不断拓展，生态壁垒有望逐步形成

    　　公司根据战略发展需求持续进行产业布局拓展。2023 年4 月，公司两家全资子公司分别落地深圳和北京，将有利于公司充分利用当地的科研优势、人才优势、客户资源和政府支持，深度参与当地集成电路产业发展布局。2023年5 月，公司收购芯智联100%股权，其现有技术和产品能够将公司在芯片级EDA 设计和验证的领先地位拓展至板级和封装级设计。23 年3 月，公司联合上下游重点企业，产学研合作共建上海临港新片区EDA 创新联合体，推进DTCO 战略落地，公司持续加强产业布局，生态壁垒或逐步形成。

    　　风险提示：研发成果不及预期；市场竞争加剧。