研发投入加大+股份支付影响利润，维持“买入”评级

    概伦电子发布年报，2023 年实现营收3.29 亿元（yoy+18.07%），归母净利-5631.56 万元（yoy-225.46%），扣非净利-6665.56 万元（yoy-307.81%）。

    　　其中Q4 实现营收1.07 亿元（yoy-0.88%，qoq+53.51%），归母净利-2763.90万元（yoy-292.75%，qoq+5.75%）。利润下滑主因：1）确认股份支付费用0.32 亿元；2）研发投入加大。预计公司2024-2026 年EPS 分别为-0.10、-0.07、0.04 元。可比公司24 年Wind 一致预期PS 均值为19.3 倍，考虑公司在国际客户方面具备全球竞争力，给予公司24 年21.9 倍PS，目标价20.88 元，维持“买入”。

    　　把握境内市场机遇，设计类EDA 收入快速增长

    　　2023 年公司EDA 工具授权业务收入2.03 亿元，同增10.9%。其中制造类EDA 收入1.00 亿元，同减4.1%，设计类EDA 收入1.02 亿元，同增31.2%。

    　　制造类EDA 工具中基建建模、射频建模等建模软件收入稳步增长，自动提参（SDEP）软件受高端客户需求具有一定波动性。设计类EDA 工具中，系统级芯片设计类软件、仿真软件及定制电路设计类软件收入均有大幅度增长。公司抓住中国EDA 行业发展的有利契机，2023 年境内主营业务收入2.11 亿元，同增36.5%，境外1.17 亿元，同减4.7%，境内市场为公司提供重要的收入增长动力，境外市场收入下滑主要是技术开发解决方案受客户需求及验收周期影响收入下降导致的。

    　　客户开拓成效显现，半导体器件特性测试系统及技术开发收入高增2023 年半导体器件特性测试系统实现收入0.82 亿元，同增33.8%，981X系列产品及半导体参数测试仪收入均实现较快增长。981X 销量同增33.3%，主要是因为产品在海外市场拓展了新客户，FS Pro 销量同增43.3%，主要是因为进一步提高产品在教育科研用户的覆盖率，并在工业客户中开拓了新的客户类型，同时发挥了与981X 系列产品的协同效应。2023 年技术开发解决方案实现营业收入0.43 亿元，同增30.2%，公司在测试芯片设计、晶圆测试、SPICE 建模、PDK 开发及IP 开发各项开发领域均取得明显的收入增长，为客户验证和导入应用驱动的EDA 流程和工具奠定了基础。

    　　研发投入力度加大，产品矩阵不断完善

    　　2023 年公司销售/管理/研发费用率为25.86%/18.72%/71.08%，同比+3.50pct/+0.20pct/+20.87pct，研发投入力度较大。公司持续加大研发投入，产品成熟度进一步提高，此外公司通过并购整合延展EDA 工具链，EDA 全版图布局进一步完善，长期有望受益于产品能力及品牌影响力提升。

    　　风险提示：研发成果不及预期；市场竞争加剧。