持续高速增长可期，维持“买入”评级

    公司发布2020 年度报告，实现营收15.78 亿元（+31.94%）；实现归母净利润4.33亿元（+32.44%）；拟向全体股东每10 股派发现金红利5 元（含税）。我们维持公司盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润为6.22/8.50/12.13 亿元，EPS 为1.38/1.89/2.69 元/股，当前股价对应PE 为50.5/37.0/25.9 倍，维持“买入”评级。

    云服务和ADAS 产品高速增长，经营性现金流表现亮眼公司2020 年实现营收15.78 亿元，同比增长31.94%。分业务来看，汽车综合诊断产品和TPMS 产品收入增速分别为27.3%和28.7%，软件云服务和ADAS 产品收入增速分别为55.5%和36.9%，对整体营收增速贡献较大。毛利率来看，整体增加1.64 个百分点至64.22%，主要由于公司四大产品线毛利率均有提升所致。

    值得注意的是，公司经营性现金流表现优异，同比增长148.75%至5.7 亿元，我们判断是由于运营效率提升以及云服务收款增长所致。

    围绕汽车后市场数字化、电动化和智能化产业大势，加大研发前瞻布局智能网联时代，公司持续加大研发投入，夯实行业领先优势。2020 年公司研发投入2.84 亿元，同比增长57.24%，研发投入占营业收入的比例为17.99%，增加2.89 个百分点。数字化方面，公司提供一站式的智能维修综合解决方案；电动化方面，公司持续拓展诊断产品对新能源车型的覆盖，开发智能电池分析系统产品；智能化方面，公司已组建超百人的高级辅助驾驶研发团队，对ADAS 部分传感器系统进行持续投入。我们认为公司的前瞻布局有望充分把握行业发展良机。

    发布高标准股权激励计划，充分彰显成长信心2020 年8 月，公司发布股权激励计划，拟以27 元/股的价格向141 名激励对象授予限制性股票1258 万股（占总股本的2.80%）。首次授予的股票分4 年解锁，2020-2023 年每年解锁25%，解锁条件为营业收入或毛利润复合增速达到50%/30%（分别解锁100%/50%）。我们认为，高标准股权激励方案一方面充分彰显公司对成长前景的信心，另一方面也有望激发员工活力从而加速业务发展。

    风险提示：新产品销量不及预期；行业竞争加剧；中美贸易摩擦影响出口。