事件 公司发布2021 年半年报。2021H1 公司实现营收10.46 亿元，同比增长75.80%；实现归母净利润2.31 亿元，同比增长45.43%；实现扣非后归母净利润1.93 亿元，同比增长27.37%。

    净利润增速低于营收增速，主要是研发投入加大以及股权激励费用影响。营收持续高增，公司2021Q2 单季度营收增速为87.99%，创下上市以来的新高，归母净利润增速为24.48%。净利润增速低于营收增速，主要是研发投入加大以及股权激励费用。2021H1 公司研发投入2.22 亿元，同比增长93.72%，研发投入占营收比例为21.23%，增加1.96 个百分点。截至报告期末，公司研发人员达1004 人，占公司总人数比例为45.43%。2021H1 限制性股票激励产生的股份支付费用共4,641.20 万元。若剔除研发和股权激励费用这两部分因素，则公司净利润增速与营收增速基本持平。

    北美、欧洲市场表现强劲，全球化发展空间巨大。分地区看，北美市场营业收入同比增长105.99%，主要是报告期内汽车综合诊断产品、TPMS 产品和ADAS 产品实现高速增长，第三代Ultra 系列智能诊断产品以及电池检测等新产品自去年推出后，市场反馈良好。

    欧洲市场营业收入同比增长102.30%，主要是报告期内汽车综合诊断产品、TPMS 产品和软件云服务实现高速增长。中国及其他地区主营业务收入同比增长32.61%，主要是报告期内TPMS 产品、软件云服务实现高速增长，汽车综合诊断产品实现快速增长。

    大力布局汽车后市场数字化、新能源化和智能化，核心技术与新产品不断取得突破。数字化方面，公司深度运用大数据和人工智能技术，结合维修信息、远程专家和维修案例，贯穿诊断、维修、配件三大核心业务环节，提供一站式的智能维修综合解决方案，持续构建AUDI，BMW，BENZ 等重点车系的故障引导式智能维修信息。

    新能源化方面，公司一方面结合第三方独立维修门店需求，持续拓展综合诊断产品新能源车型的覆盖，在新能源领域实现Telsa ModeX ，Mode S 的常用功能覆盖。另一方面，结合汽车后市场维修需求，拓展公司经营业务，围绕新能源维修场景提供完整的产品、服务和解决方案，凝聚核心技术优势，提供动力电池检测、均衡仪、充放电机、充电桩及云平台软件等服务。上半年实现覆盖20kW直流、240kW直流快充和480kW 直流超充产品。

    智能化方面，公司的ADAS 校准软件实现了全球2021 及2022 年款部分新车型的覆盖，新增Tesla、Maserati、上汽大通/LDV、Bendix、Wabco、Detroit、Freightliner、International、Peterbilt、Volvo、Kenworth等品牌覆盖，实现全球车系覆盖率95%以上，为行业内最新最全的ADAS 标定系统。2021 上半年公司推出校准设备IA900，产品将完整四轮定位调校与ADAS 标定进行有效融合，打破了汽车后市场四轮定位和ADAS 标定环节相割裂的局面，大幅提高四轮定位与标定的效率和准确度。

    投资建议 公司是具有国际竞争力的汽车后市场龙头，业务由汽车综合诊断产品扩展到TPMS 产品、ADAS 标定工具及软件云服务，在最成熟的美国汽车市场与实耐宝、博世同处第一梯队，并持续向欧洲及新兴地区拓展，全球化发展空间巨大。中国汽车后市场处于转型升级期，且平均车龄向老龄化发展给独立维修厂带来发展机会，国内市场作为公司的战略市场发展潜力巨大。我们预测公司2021-2023 年EPS 1.36/1.87/2.55 元， 对应2021-2023 年PE62.29X/45.39X/33.17X。维持“推荐”评级。

    风险提示 境外经营风险；市场竞争导致价格下降的风险；政策法规风险；中国市场拓展不及预期的风险。