事件：8月17日晚间，公司发布21年中报，实现营业收入10.46亿元，同比增长75.8%，实现归母净利润2.31 亿元，同比增长45.43%，实现扣非净利润1.93 亿元，同比增长27.37%。

    　　点评：

    　　受益新产品需求旺盛，收入增速持续提升。20Q4-21Q2，公司收入同比增速分别为41.8%、62.1%和88%，主要是受益于第三代智能诊断产品、第二代ADAS 产品和TPMS 产品销量快速增长。同时我们认为公司持续加大车型覆盖与软件支持，构建云服务数据平台提供多项增值服务，软件收入亦或大幅增长。

    　　受汇率变动、股份支付影响，公司实际主业利润高速增长。21 年上半年公司扣非利润增速较低，主要是受：1.公司21H1 因股权激励产生股份支付费用4611 万元，去年同期股份支付总额仅191 万元，若剔除该影响公司扣非增速近60%。2.因人民币升值导致汇兑损失2429 万元，去年同期为收益1737 万元，同比损失超4000 万元，若进一步剔除该影响，扣非利润同比为95%；3.公司持续加大在智能维修信息、云服务、新能源产品和 ADAS 系统等新产品和新技术的研发投入，报告期内费率提升1.57pct。我们认为，上述因素导致的利润承压并不反映公司盈利能力下滑，短期表观数据不改业绩长期高速增长预期。

    　　剔除费用计入条目变更因素后毛利率维持高位。公司21 年上半年毛利率为57.9%，同比-5.32pct，主要是由于系本期运输费在营业成本中列示，扣除该影响后，毛利率为61.7%，维持高位稳定。我们认为，三大类硬件产品下游需求旺盛，毛利率波动或为产品结构变化所致，公司拥有自研专用芯片与操作系统，技术壁垒高，成本端优势显著。

    　　新增多项在研项目，靶向汽车电动化、智能化未来。报告期内，公司新增4 项在研项目：1.远程专家，该项服务是实耐宝、博世产品高溢价的主要原因之一；2.数字化门店，靶向汽车后市场数字化，提供汽修门店管理等；3-4.新能源车维修和电池检测，提前把握汽车电动化市场机遇。我们认为，公司目前在研项目针对性强，前瞻性把握所在赛道未来趋势，同时“新一代云平台”从在研项目中移出，看好公司凭借硬件产品的渠道与技术优势，逐步向汽修行业SaaS 服务商升级。

    　　盈利预测与估值评级。1.传统诊断产品在全球竞争力持续提升，2.TMPS产品在法规要求下已成为刚需，3.ADAS 校正持续受益汽车智能网联化进程，4.软件增值服务业务远期靶向更大市场空间。业绩从短中长期看均有强劲增长动力，预计21-23 年公司归母净利润为6.37/9.11/12.75亿元，对应估值为60/42/30 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：1.产品迭代缓慢导致竞争力下降；2.软件升级业务变现不及预期；3.国内市场低价竞争导致利润率下滑。