3Q21 业绩略低于我们预期

    　　公司发布3Q21 业绩：3Q21 收入5.89 亿元，同比+23.06%，环比-0.61%；归母净利润1.11 亿元，同比-30.64%，环比-8.39%。主因新产品研发投入以及一次性费用影响，3Q21 利润略低于我们预期。

    　　发展趋势

    　　收入表现基本符合预期，毛利率环比改善，研发投入加大，多因素至净利润率承压。公司3Q21 收入基本与2 季度持平、保持较高水平，同比增速放缓，我们认为主要系3Q20 高基数原因导致，收入情况整体符合预期。

    　　3Q21 毛利率为55.89%，同比-9.19ppt，环比+1.28ppt，体现出较好的成本管控能力。费用端来看，公司在ADAS、新能源相关方向持续加大研发，研发费用率环比+3.53ppt 至22.0%，同时，由于渠道拓展、举办发布会等，销售费用率环比+3.76ppt。由于销售、研发费用率环比上升，及限制性股票激励产生股份支付费用，公司净利润率承压，环比-1.6ppt 至18.9%。

    　　北美、欧洲市场增速较高，期待中国市场高成长性。北美、欧洲市场1-3Q21 营收同比均增长64%，主要系汽车综合诊断产品、TPMS 产品实现快速增长，第三代Ultra 系列智能诊断产品市场认可度持续，同时，ADAS 智能标定设备在北美市场也受到一定认可。中国境内营收同比+38%，增速慢于欧美市场，我们认为主要由于国内汽车平均车龄较新，汽车后市场发展起步较晚，竞争格局更为分散，智能化设备渗透率提升仍需一定时间。长期来看，我们认为伴随中国汽车车龄增长，后市场迅速发展，集中度提升、连锁品牌兴起，公司中国营收有望录得较高增长。

    　　发布“诊检充储”数字一体化解决方案，顺应电动化大趋势。公司于2021年9 月发布“诊检充储”数字一体化解决方案，主要覆盖诊断仪、充放电机、锂电均衡维护测试仪和密封性检测仪。通用性上，公司产品有望覆盖市场上超过90%的主流新能源车型；安全性上，产品能够对热失控提前预警，保证人员安全；维修效率上，设备搭载30KW 快速充放电，维修时间减少约60%。我们认为，公司坚持较高的研发投入，针对电动化带来的新需求研发新产品，有望助力公司在电动化背景下对于竞争对手实现弯道超车，市占率进一步提升。

    　　盈利预测与估值

    　　基于对智能检测设备行业需求更保守的预期，我们下调2021 年盈利预测6%至6.0 亿元，维持2022 年盈利预测不变。当前股价对应2022 年35.8倍P/E。维持跑赢行业评级，公司研发开支加大，利润承压，我们下调目标价10%至90 元，2022 年48 倍P/E，较当前股价有35%的上行空间。

    　　风险

    　　芯片紧缺影响产销。