平安观点:

    全球汽车智能诊断行业龙头,产品线和市场齐拓展。公司成立于2004 年,以汽车诊断产品起家,自研形成五大核心系统,深度运用于公司主要产品,奠定了公司产品在兼容能力、诊断效率、诊断准确率、研发效率和使用体验上的优势,构筑起竞争壁垒。公司产品性能可媲美实耐宝、博世等全球汽车智能诊断行业第一梯队厂商。在发展过程中,公司紧跟汽车行业数字化、智能化和新能源化发展趋势,聚焦汽车后市场,构建了汽车综合诊断系列产品、TPMS(胎压监测系统)系列产品、ADAS(高级驾驶辅助系统)系列产品以及相关的软件云服务四大产品线,并于2021 年推出新能源系列解决方案。在市场拓展方面,公司销售网络已覆盖北美、欧洲、中国、亚太、南美、IMEA(印度、中东、非洲)等全球 70 多个国家或地区,初步形成了一体化全球营销网络。总体而言,业内顶尖的产品性能和全球化的销售体系,助力公司在全球汽车智能诊断行业中处于龙头地位。

    业务线多点开花,推动公司高速发展。数字化方面,公司智能诊断产品迭代叠加中国市场发展红利,未来发展势头良好。2020 年,公司推出第三代汽车智能诊断产品,相比第二代产品,第三代产品在性能和功能方面都有明显提升,价格也有较大幅度的提高。第三代产品在北美市场和欧洲市场推广顺利,成为公司业绩增长的重要推动力。另外,随着中国市场汽车平均车龄的增加以及汽修连锁店的快速扩张,中国第三方维修市场将加速发展。公司诊断产品业务未来在中国第三方维修市场的发展可期。智能化方面,公司布局传感器,把握汽车智能化发展机遇。根据我们的估算,2025年,TPMS 传感器的市场规模将超过300 亿元,毫米波雷达的市场规模将超过500 亿元,公司智能化产品业务未来发展空间巨大。

    发力新能源产品线,顺应汽车新能源化趋势。汽车新能源化是必然趋势,全球新能源汽车销量高速增长。新能源车维修所需要的一系列工具与燃油车不同,带来了新的汽车维修工具市场。公司把握新能源汽车后市场痛点, 推出“诊检充储”新能源一体化产品解决方案,具体包括新能源车诊断仪、电池检测产品、充放电机、锂电均衡维护测试仪、密封性检测仪,以及新能源充电桩等。根据我们的估算,公司新能源诊断工具业务空间在百亿量级。随着公司充电桩业务未来的落地,又将为公司发展带来更大的想象空间。

    盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023 年的EPS 分别为1.12 元、1.64 元、2.37 元,对应12 月23 日收盘价的PE分别约为71.0、48.5、33.6 倍。公司是全球汽车智能诊断行业龙头,跟博世、实耐宝同属于全球汽车智能诊断行业第一梯队。 公司把握汽车行业发展趋势,在产品线方面积极拓展,汽车智能诊断工具、TPMS 产品、ADAS 产品、软件云服务和新能源产品等多条产品线均面临发展机遇。同时,公司积极拓展市场,已初步建立了全球化的营销网络。我们看好公司的未来发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:(1)产品迭代不及预期。产品迭代能力强是公司产品核心竞争力的重要组成部分,是公司保持产品竞争优势的关键。如果未来公司产品迭代不及预期,则将产生公司产品的市场竞争力降低的风险,公司未来发展将受到影响。(2)市场拓展不及预期。目前,公司销售网络已覆盖北美、欧洲、中国、亚太、南美、IMEA(印度、中东、非洲)等全球 70 多个国家或地区,初步形成了一体化全球营销网络。但如果公司新开拓地区的市场发展不及预期,则将影响公司全球化营销体系的拓展。(3)新能源产品业务发展不及预期。紧跟汽车产业新能源化的发展趋势,公司推出了针对新能源市场的“诊检充储”数字一体化解决方案。如果公司新能源产品未来的市场接受度低于预期,则公司新能源产品业务将存在发展不达预期的风险。