核心观点：

    　　公司披露2021 年业绩快报，收入快速增长，但受到供应链影响、高研发投入等因素影响，利润未同步增长。2021 年实现营收22.54 亿元，同比增长42.84%，归母净利润4.40 亿元，同比增长1.69%，扣非归母净利润3.84 亿元，同比下降3.92%。其中21Q4 营收6.19 亿元，同比增长22.73%，21Q4 归母净利润0.98 亿元，同比下降13.93%。

    　　从利润端看，2021 年受研发费用（21Q1-3 研发费用率同比+4.1pct）、行业缺芯、运费高企等影响，公司利润低于预期。

    　　创业合伙人计划出炉，加码新能源业务。2021 年公司加码新能源战略转型， 12 月公司发布新能源业务平台公司创业合伙人计划管理办法，创业合伙人持股平台对合创新能源进行增资并取得其18.50%的股权，此举将新能源业务发展前景与核心团队深度绑定。此外，公司近期也发布了高标准股权激励计划，激励对象人数达216 人，此举有望显著驱动管理效率的抬升。

    　　2022 年业绩有望迎来拐点。收入端：预计在新能源业务放量+股权激励的推动下，营收有望实现30%以上增长；费用端：（1）研发费用率和运费有望下行，目前看海运价格有所好转，BSI 海运价格自21 年10月中见顶后总体下行，目前BSI 指数2417，较21 年10 月中降幅30%以上；（2）美元加息背景下，汇兑损益亦有望改善。

    　　盈利预测与投资建议。2022 年我们预计公司研发费用率有望下行，供应链也有望改善，预计2021-2023 年归母净利润为4.4 亿元、7.8 亿元、11.4 亿元，参考可比公司，可给予公司2022 年合理估值倍数45倍PE，合理价值78.16 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。人民币汇率不确定性；供应链不确定性；新能源业务拓展不确定性。