事件概述

    道通科技于近期发布2023 年年报，2023 年公司实现营业收入32.51亿元，同比增长43.50%，实现归母净利润1.79 亿元，同比增长75.66%，扣非归母净利润3.67 亿元，同比增长262.50%。

    传统业务复苏叠加充电桩放量，带动盈利能力回升收入端，公司2023 年实现营收32.51 亿元，同比增长43.50%。分业务线看，作为公司传统业务的汽车电子诊断显著复苏（yoy+24.1%），其中ADAS 同比增长75.34%，TPMS 同比增长29.25%。同时，公司新能源业务开启放量，实现营收5.67 亿元（yoy+493.2%）。分地区看，北美依旧是公司业绩的主要贡献来源，2023 年营收为16.87 亿元，同比增长62.54%。

    利润端，公司2023 年扣非前后的利润差异较大，非经常性损益主要来自公司针对诉讼的和解费用3132 万美元。在剔除非经的影响后，公司利润率较2022 年显著修复，主要系新能源业务已渡过投入期进入放量阶段，摊薄了各项费用率，2023 年公司销售/管理/研发费用率分别为15.01%/8.71%/16.46%，同比-1.30/-0.41/-9.09pcts。

    新能源业务布局趋于成熟，有望持续高增

    产品侧，2023 年公司发布了高功能超充桩DC HiPower、小直流桩DCCompact、商用交流桩AC Ultra 三款充电桩产品，覆盖较为全面的充电场景需求，其中DC HiPower 搭载液冷技术，充电 10 分钟即可补能 400 公里，性能领先；此外，公司推出充电桩运营管理平台、充电桩运维管理平台、充电桩App 应用等云服务产品，完善充电桩配套生态。销售侧，公司与超过10 家领先垂直媒体建立合作关系，在全球建设30 多个合作示范站，站点遍布欧、美、亚太地区的关键交通枢纽，成功签约多家全球前50 大型企业客户，营销侧布局成效显著。

    产能侧，2023 年公司进一步布局海外产能，在越南生产基地新增直流充电桩产能，在美国北卡罗来纳州建立工厂并于2023 年年底投产，降低《基础设施法案》带来的供应链风险。我们认为，公司新能源业务布局趋于成熟，考虑到海外充电桩供需缺口仍较大，后续有望持续高增。

    投资建议：

    我们认为公司汽车诊断业务竞争优势显著、格局稳定，新能源业务发展空间广阔，且具备一定的差异化技术和渠道优势。预计公司2024/2025/2026 收入分别为38.72/46.09/55.16 亿元，净利润分别 为4.78/6.21/8.08 亿元，维持买入-A 投资评级，6 个月目标价31.8元，对应2024 年PE 为30 倍。

    风险提示：1）汽车行业需求不及预期；2）智能网联技术及商业化落地进展不及预期；3）汇率波动上升。