2023 年业绩基本低于我们预期

    　　公司发布2023 年年报：全年营业收入32.51 亿元，同比+43.5%；归母净利润1.79 亿元，同比+75.7%；扣非净利润3.67 亿元，同比+262.5%。对应4Q23 营业收入10.62 亿元，同比+47.1%，环比+43.1%；归母净利润-0.87亿元，同比多亏8710 亿元，环比-212.6%；扣非净利润0.99 亿元，同比+431.9%，环比+26.6%。2023 年业绩低于我们预期，主系此前诉讼相关费用导致1.85 亿元非经常性损失，剔除后扣非净利润符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　传统业务稳步扩张+海外充电桩业务放量，公司迎来经营拐点。分板块看，2023 年传统业务汽车综合诊断/TPMS/ 软件升级/ADAS 营收12.87/5.32/3.59/3.07 亿元，同比+12.1%/+29.3%/+19.0%/+75.3%，稳健增长；充电桩营收5.67 亿元，同比高增493.2%。分地区看，2023 年北美/欧洲/中国/其他地区分别营收16.9/5.4/0.8/9.2 亿元，同比+62.5%/+27.5%/-49.1%/+47.1%，北美业务是营收主要来源和增长动力，亚太、中东非及南美等其他市场取得突破性进展，并拿到新加坡LNO/TR25 认证。

    　　规模效应释放，盈利能力逐步修复。公司2023 年存在1.85 亿元非经常性损失，主系诉讼赔偿款及和解后支付的一次性和解金，我们认为后续风险相对可控。成本方面，2023 年公司毛利率54.9%，同比-2.1ppt，主要系相对低毛利率的充电桩业务占比提升，各项业务毛利率同比均同比略有提升。费用方面，受益于新能源充电桩这一新业务的快速放量，公司销售/管理/研发费用同比-1.3/-0.5/-8.3ppt。规模效应释放以及控费增效带动盈利能力逐步修复，公司2021/2022/2023 年扣非净利率分别为17%/4.5%/11.3%。

    　　产品、渠道、产能全面铺开，海外充电桩业务扬帆起航。产品：推出高功率超充桩(640KW/液冷/10 分钟充400KM)、小直流桩(40KW/30 分钟充130KM)、商用交流桩(19.2KW)三款硬件产品，以及充电云平台(运营、运维、APP应用)软件，提供全套解决方案。渠道：2B 端新签约北美、欧洲多家战略大客户，并锁定亚洲/东南亚多个战略大客户，2C 端电商直销充电桩数万台，营销端与10+领先垂直媒体合作，在全球铺设30+合作示范站。产能：越南生产基地新增直流充电桩产能，美国北卡罗来纳州工厂2023 年年底投产。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑公司计划持续新品研发与渠道扩展，我们下调2024 年净利润25.3%至4.5 亿元，新引入2025 年盈利预测6.5 亿元。当前股价对应2024/2025 年22.1/15.4x P/E。维持跑赢行业评级，下调目标价25.3%至 32 元，对应2024/2025 年32.1/22.3x P/E，较当前股价有45.0%的上行空间。

    　　风险

    　　国际贸易形势恶化；汇率波动风险；地缘政治风险；行业竞争加剧。