事件：

    2022年4月21日 ，公司发布2021年年报：2021年实现营收3.47亿元，同比增长31.82%，实现归母净利润0.57亿元，同比增长208.16%；2022一季度实现营收8160.86万元，同比增长13.77 %，归母净利润340.69万元，同比下降63.80 %。

    点评：

    内窥镜设备表现亮眼，21年经营业绩大幅提升。公司产品认可度不断提升，营业业绩快速增长，同时持续布局国内营销，加大临床推广、完善渠道建设、扩大服务体系，推动主力产品内窥镜设备的迅猛增长，主力产品AQ-200 高清内窥镜系统临床认可度的不断提升。21 年内窥镜设备营业收入达到3.04亿元（+ 31.59%），在公司整体营收中占比为87.53%，毛利率达到71.58%（+1.41pct），内窥镜诊疗耗材和维修业务获得高速增长，营收增速分别达到31.51%和75.84%。

    研发、营销双重发力，构建核心竞争优势。21年公司研发费用率14.22%，研发费用达到4935.22 万元（+25.79%），推动研发成果转化速度不断加快。公司拥有独立的研发、采购、生产和销售服务体系，预计在近几年实现AQ-200 系统、4K 软性内窥镜系统、3D 软性内镜系统等产品的开发和升级。同时，21年营收中81.34%由经销渠道贡献。在国内市场，公司建立多家营销分公司，并在全国范围内建立营销服务网点；在国际市场，公司以欧洲为中心，推进产品在国际市场的准入工作。通过提升产品科技含量与拓展市场并举，加强公司核心竞争力。

    高基数压力叠加疫情影响下第一季度营收势头依旧。22年一季度公司实现营收8160.86万元（+13.77%），在21年高速增长的基础上仍然保持增长。从成本角度来看，公司22Q1销售费用率较21年同期上升3.65个百分点，同时由于疫情因素，一季度归母净利润有所降低。

    盈利预测：公司是软镜行业龙头企业，新一代旗舰产品AQ-300 有望明年上市推广，我们预计公司2022-2024年实现收入4.48/6.71/10.21亿元，归母净利润0.65/0.98/1.54 亿元，对应每股收益为0.49/0.73/1.16 元/股。

    综合行业平均估值水平，首次覆盖给与公司“增持”的投资评级。

    风 险提示：新产品开发不达预期、疫情反复风险等