短期疫情影响不改长期发展向好趋势，维持“买入”评级公司1H22 实现收入1.67 亿元（yoy+13.9%），归母净利润507 万元（yoy-44.7%），主因国内局地疫情散发影响产品销售叠加费用投入相对较高；其中2Q22 公司收入、归母净利润分别同比增长14.1%、774.0%，疫情影响下仍实现相对稳健增长。公司1H22 国内及海外收入增速分别为33.1%及-21.0%，国内市场持续引领收入增长。我们维持盈利预测，预计22-24 年EPS 为0.36/0.72/1.13 元。公司为国产内窥镜行业领军者，技术实力过硬、产品布局全面且商业化进程不断加速，我们使用DCF 估值法（假设WACC 为9.2%，永续增长率为2.8%），保持目标价63.94 元不变，维持“买入”评级。

    毛利率持续提升，不断强化产品推广及研发投入公司1H22 毛利率为71.1%（yoy+1.9pct），我们推测主因高毛利的高端产品收入占比进一步提升。1H22 销售/ 管理/ 研发费用率分别为28.7%/24.2%/22.1%，分别yoy+6.8/+1.0/+6.2pct，公司持续加大投入，不断强化产品推广及研发力度，奠定长期发展坚实基础。

    设备产品收入快速增长，看好高端产品进一步放量1）内窥镜设备：1H22 实现收入1.53 亿元，同比增长17.7%。公司内窥镜设备产品布局齐全且各产品档次定位明确，产品市场认可度不断提升。展望全年，我们预计国内医疗新基建及医院新改建热潮有望在新冠疫情得到有效管控后加速释放，公司AQ-200 等高端产品有望领衔增长，看好全年内窥镜设备产品保持快速增长；2）内窥镜诊疗耗材：1H22 实现收入1270 万元，同比下滑13.9%，我们推测主因国内疫情散发影响院端常规诊疗活动开展，考虑国内疫情影响逐渐减轻，看好下半年边际持续恢复。

    持续加强研发力度，进一步丰富产品品类

    公司持续强化研发投入并取得积极进展，包括：1）AQL-200L（AQ-200 升级版）：已于22 年5 月获批，其应用多LED 光源及CBI 多光谱染色模式，进一步提升产品性能；2）AC-1：已于22 年1 月获批，其主要面对二级及以下医院复杂检查环境，提升产品适应性及可用性；3）AQ-300：目前处于送检阶段，我们预计有望于1H23 获批上市并成为全球首款获批的4K 超高清软镜产品，产品上市后将进一步助力公司提升高端市场话语权。

    风险提示：核心产品销售不达预期，市场竞争加剧，核心技术人员流失。