事件描述

    公司发布2022 年中报：实现营业收入为1.67 亿元（+13.92%），归母净利润为506.74 万元（-44.71%），扣非净利润为156.17 万元（-80.4%），EPS 为0.04 元。单Q2 来看，实现收入8574万元，同比增长14%。

    事件评论

    2022 年上半年公司整体经营受疫情防控影响较大，但仍实现了较好增长。公司实现境内收入1.26 亿元，占比75.34%；境外收入4119.66 万元，占比24.62%。按产品线来看，内窥镜设备收入为1.53 亿元，内窥镜诊疗耗材收入为1269.98 万元以及内窥镜维修服务收入为113.3 万元。

    上半年费用支出较多，利润承压。上半年主要系销售费用和研发费用支出较多。其中销售费用同比增长49.4%，销售费用率为28.74%，提升6.82pct；管理费用率为24.22%，提升0.97pct；研发费用同比增长57.99%，研发费用率22.06%，提升6.15pct；财务费用率为-4.47%，大幅下滑4.86pct，主要系大额存单利息收入增加所致。

    持续加大研发，产品品类持续丰富。2022 年上半年，公司研发投入总额占比营业收入比例为22.06%，相较于去年同期15.91%，提升6.15pct。目前在研项目的4K 超高清软性内窥镜系统中1）主机、光源及常规系列产品递交注册；2）配套的5 款产品处于检测阶段；3）配套的部分一次性产品处于研发阶段；4）新增多款配套细镜，正在研发阶段。

    营销体系逐步强化，市场竞争力逐步提升。2021 年公司在国内已建立了广东、河南、重庆等八个营销分公司，进一步扩大公司产品在全国范围内的覆盖面，市场竞争力得到有效提升。国际市场，公司以欧洲为中心来提升品牌知名度。

    看好公司未来发展，维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.59亿元（+4%）、0.91 亿元（+54%）、1.34 亿元（+48%），当前股价对应2022-2024 年PE分别为105、68、46 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、新产品研发进度不达预期；

    2、新产品销售不达预期。