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澳华内镜(688212)机构评级研报股票分析报告

 
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澳华内镜(688212):三季度收入大幅提速 AQ300上市在即

http://www.chaguwang.cn  机构:西南证券股份有限公司  2022-10-27  查股网机构评级研报

事件:公司发布 2022年三季报,前三季度收入2.8亿元(+22.5%),归母净利润858 万元(-58.6%),扣非归母净利润437 万元(-77.4%),经营活动现金流净额-6390 万元(-310.4%)。

    三季度收入大幅提速,销售和研发投入大增影响短期利润。分季度收入看,22Q1/Q2/Q3 单季度收入分别为0.82/0.86/1.13 亿元(+13.8%/+14.1%/+38%),三季度疫情影响逐渐减弱,实现收入大幅提速,预计22Q4 收入有望延续提速态势。从盈利能力看,前三季度毛利率69.5%(-0.7pp),基本稳定,四费率67.2%(+8.8pp),其中销售费用率27.6%(+6.2pp),主要为即将上市的AQ-300 做市场营销的准备,研发费用率21.2%(+5.8pp),公司加大研发投入,此外公司股份支付费用亦导致上述费用的增加,前三季度财务费用率下降4.2pp,主要因大额存单的利息收入增加。

    预计AQ-200 为下半年收入加速的主要驱动力,海外市场亦有所回暖。从产品角度,内窥镜设备为公司核心业务,AQ-200 系列占比预计超过45%,2022 年5 月份推出AQL-200L 全新一代智能多光谱内镜,有望进一步加强AQ-200 系列的竞争优势,成为下半年收入加速的主要驱动力。从区域维度,预计前三季度海外收入接近持平,相比上半年有较大幅度好转,国内增速延续高增长态势。

    国产软镜设备龙头有望受益于进口替代,AQ-300 上市在即。软镜在临床诊疗场景中广泛使用,国内胃镜、肠镜诊疗开展率和内镜医师数量均有提升空间,目前软镜行业国产化率仅为5-10%,日本企业奥林巴斯、富士、宾得占据90%以上的份额,公司作为国产龙头,2019 年国内市场份额提升到3%,随着年底新一代旗舰产品AQ-300 的上市推广,后续有望持续受益于进口替代。2022 年1月份,公司发布股票激励计划,业绩考核目标为收入端2022~2024 分别不低于4.4、6.6、9.9 亿元,净利润端2023、2024 年分别不低于0.8、1.2亿元,收入端高增长体现公司对未来发展的信心。

    盈利预测和估值:预计2022-2024 年归母净利润分别为0.35、0.9、1.7 亿元,对应EPS 为0.26、0.68、1.26 元,对应PE 为277、106、58 倍。

    风险提示:研发失败风险、销售不及预期、疫情反复、竞争加剧风险。

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