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澳华内镜(688212)机构评级研报股票分析报告

 
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澳华内镜(688212):1Q23业绩超预期 AQ-300放量可期

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2023-04-26  查股网机构评级研报

  2022 年业绩低于预期,1Q22 业绩超出预期

      公司公布2022 年和1Q23 业绩:2022 年,公司实现收入4.45 亿元,同比+28.3%;归母净利润0.22 亿元,同比-61.9%,低于我们预期,主要由于(1)公司持续加大研发投入、营销体系建设等;(2)公司为新产品AQ-300 产品后期能销售至高等级医院做了较多的推广工作。1Q23,公司实现收入1.25 亿元,同比+53.8%;归母净利润0.17 亿元,同比+385.7%,超出我们预期,主要由于新品AQ-300 样机销售带动。

      发展趋势

      新品占比提升带动公司1Q23 毛利率提升,销售推广和研发力度加大奠定长期成长基础。1Q23,公司的毛利率为76.2%,同比+6.8ppt,环比+6.1ppt,快速提升主要由于高毛利新品AQ-300 收入占比提升;公司销售/管理/研发费用率分别为33.1%/13.5%/25.4%,分别同比+6.8/-9.3/+8.0ppt,公司持续加大销售推广和研发力度,奠定长期成长基础。

      研发费用快速增长,新产品持续迭代。2022 年,公司研发费用为9654 万元(+95.6% YOY),快速增长;公司研发人员208 人,占公司总人数24.05%。截至2022 年底,公司在研管线取得多项重要进展,其中:(1)4K 超高清软性内窥镜系统:定焦系统国内发布上市;放大内镜完成国内注册;完成十二指肠型式检测;完成双焦内镜、分体胃肠镜、支气管内镜、鼻咽喉内镜、泌尿内镜、外科胆道内镜等产品设计开发,进入型式检测阶段;(2)AQ200 系统升级及配套开发:完成AQL200L 多LED 光源国内注册,MDR 检测并申请注册;完成AQ200 智能多光谱系统国内发布上市;新款5LED 光源进入检测阶段。

      营销体系不断完善,市场覆盖深度及广度不断加深。公司坚持以市场需求为导向持续完善营销体系建设,加快产品装机落地,持续提升专业化学术服务能力,2022 年公司营销投入1.32 亿元(+80.68% YOY)。公司逐步开始建立起“全国、省级、地级市”三个层级的三甲标杆医院,基于“医工结合”理念,围绕国产高清内镜的临床功能的升级、早癌筛查等主题,先后与多家三级甲等医院建立临床合作中心,以此辐射周边基层医院。

      盈利预测与估值

      考虑到AQ-300 放量超预期,我们上调公司2023 年EPS 5.7%至0.86 元,引入2024 年EPS 为1.33 元,当前股价对应2024 年PE 为50 倍。我们维持公司跑赢行业评级,考虑到公司未来AQ-300 具有较强的放量潜力,我们上调公司目标价48%至70.52 元(基于DCF 估值),对比当前股价仍有6.0%上行空间。

      风险

      AQ-300 推广速度不及预期;研发进度不及预期;市场竞争恶化;政策对价格影响等。

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