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澳华内镜(688212)机构评级研报股票分析报告

 
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澳华内镜(688212):内镜业务持续高速增长 AQ-300市场推广加速

http://www.chaguwang.cn  机构:华创证券有限责任公司  2023-04-30  查股网机构评级研报

  事项:

      公司发布22 年报和23 年一季报。22 年公司营业收入4.45 亿元(+28.30%),归母净利润0.22 亿元(-61.93%),扣非净利润0.10 亿元(-79.69%)。23Q1 公司营业收入1.25 亿元(+53.77%),归母净利润0.17 亿元(+385.71%),扣非净利润0.16 亿元(+806.55%)。

      评论:

      聚焦主业,内镜业务持续高速增长。从内窥镜设备销售来看,22 年公司内窥镜设备板块实现收入3.92 亿元(+29.12%),营收占比88.09%,其中,软镜镜体收入2.36 亿元(+26.23%),软镜主机收入0.99 亿元(+39.26%),内窥镜周边设备板块收入0.57 亿元(+25.21%),三条设备主线业务同步拓展。从内窥镜配套业务来看, 22 年公司内窥镜诊疗耗材板块实现收入0.49 亿元(+23.56%),内窥镜维修服务板块实现收入368 万元(+10.22%),营收规模伴随设备业务增长,我们认为,随着公司内窥镜设备未来快速放量,公司内窥镜配套业务需求有望进一步提升。

      专注研发创新,产品升级卓有成效。从研发投入来看,22 年公司研发费用为0.97 亿元(+95.62%),增长显著。从研发结果来看,公司内窥镜系统产品在内镜照明、图像细节、成像画质、智能化等多方面突破。22 年11 月,公司发布AQ-300 全新4K 机型,对标奥巴EVISX1,剑指三级医院大市场。AQ-300是全国首款搭载4K 消化内镜的产品,全新开发的超高清图像处理系统,结合更丰富的内镜配置,更齐全的镜体种类,将为用户提供更为完整的内镜解决方案。

      22 年公司销售费用率提高,加速驱动内镜业务市场推广。2022 年公司销售费用率29.60%,同比上升8.58 个百分点,我们认为,系公司投入了更多销售费用用于内镜业务特别是新产品AQ-300 的推广。2022 年,虽然国内医疗机构的诊疗人次波动较大,但公司AQ-200 主机、镜体在三级医院装机数量仍然达到了26 台、101 根,服务的三级医院客户数量也达到了25 家。

      AQ-300 推广结果显现,23Q1 公司营收实现高增。23Q1 公司营收同比增速高达53.77%,根据公司23 年一季报表述,是公司加速市场推广,以AQ-300 为代表的内镜产品销售收入上升所驱动。我们认为,目前AQ-300 仍处于推广前期,未来有望随着持续快速放量进一步为公司贡献业绩增量。

      盈利预测、估值及投资评级。公司业绩符合预期,我们预计公司23-25 年营收分别为6.7、10.1、14.6 亿元(23、24 年原预测值为6.8、10.2 亿元),同比增速分别为+50.3%、+50.2%、+45.4%,公司23-25 年归母净利润分别为0.8、1.4、2.2 亿元(23、24 年原预测值为0.9、1.6 亿元),同比增速分别为+268.4%、+79.4%、+52.2%,EPS 分别为0.60、1.08、1.64 元,对应PE 分别为107、60和39 倍。根据DCF 模型测算,给予公司整体估值125 亿元,对应目标价约93 元,维持“推荐”评级。

      风险提示:1、AQ-300 放量不及预期;2、市场竞争加剧。

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