事件：公司发布2023 年年报。

    　　2023 年公司实现营业收入6.78 亿元，同比增长52.29%；归母净利润5785 万元，同比增长167.04%；扣非归母净利润4449 万元，同比增长361.42%。单季度来看，23Q4 公司实现营业收入2.49 亿元，同比增长51.68%；归母净利润1267 万元，同比下降3.18%；扣非归母净利润722 万元，同比增长35.74%。

    　　中高端产品推广顺利，销售结构优化带动公司毛利率提升。

    　　根据公司年报，2023 年公司中高端机型主机、镜体在三级医院装机/中标数量分别是96 台，316 根，装机三级医院73 家。公司中高端产品销售占比提升带动同期毛利率提升，2023 年公司实现毛利率73.78%，同比上升4.05pct；净利率8.96%，同比上升3.33pct；内窥镜设备、内窥镜诊疗耗材、内窥镜维修服务收入2023 年毛利率分别为75.85%、47.90%、61.66%，内窥镜设备毛利率近年来保持稳步提升趋势。

    　　内镜业务快速增长，AQ300 持续放量贡献增量。

    　　分产品线来看，2023 年公司内窥镜设备实现收入6.22 亿元，同比增长58.63%，收入占比91.76%；内窥镜诊疗耗材收入0.43 亿元，同比下降13.73%，收入占比6.28%；内窥镜维修服务收入0.12 亿元，同比增长235.20%，收入占比1.82%。报告期内，依托于AQ-300 4K 超高清内镜系统的持续推广，公司国内大型医疗终端客户数量不断增长，带动了中高端系列产品销量的稳步提升。

    　　聚焦研发创新，高效推动产品研发与发布。

    　　2023 年全年，公司研发费用金额约为1.47 亿元，同比增长52.26%；研发投入占营业收入比例为21.68%。2023 年，公司新增专利授权29项，其中发明专利20 项，实用新型专利9 项。报告期内，公司发布全新UHD 系列十二指肠镜；超细内镜、超细经皮胆道内镜、支气管镜等多款细镜产品；全新AQ-200 Elite 内镜系统；UHD 系列双焦内镜；分体式上消化道内镜等一系列新品，多平台兼容适配，灵活满足不同科室的诊疗需求，为医生提供更为便捷与全面的内镜解决方案。

    　　新一轮股权激励彰显公司发展信心，绑定核心员工利益。

    　　2023 年公司股权激励方案的激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员、中层管理人员等共计113 人，授予股票数量为500 万股，占公司股本总额的3.73%。业绩考核目标（归属比例100%）为2024-2026 年公司收入分别达到9.9、14.0、20.0 亿元，同比增速对应50%、41%、43%;剔除股份支付费用、商誉减值影响的净利润达到1.2、 1.8、2.7 亿元，同比增长50%、50%、50%，每年度收入或净利润需达到两个条件之一即可。高增长目标充分彰显公司对于未来发展的信心。

    　　投资建议：

    　　买入-A 投资评级，6 个月目标价66.79 元。我们预计公司2024 年-2026 年的收入增速分别为50.4%、42.0%、41.4%，净利润的增速分别为106.3%、56.9%、51.9%，成长性突出；维持给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为66.79 元，相当于2024 年75 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：医疗设备采购的政策影响；新产品放量的不确定性；在研产品的不确定性。