事件：公司发布2 022年第三季度报告，前三季度实现营业收入15.83亿元，YoY+10.50%；归母净利润-1.86 亿元，YoY+61.55%；毛利率37.15%，同比提升12.66pct。整体营收端稳步增长，亏损同比收窄。

    下游需求致业绩波动，保持研发投入提升长期竞争力。公司2022Q3 单季度实现营收5.03 亿元， YoY-9.09% ； 归母净利润-0.98 亿元，YoY+12.87%。三季度营收下滑系下游终端需求减弱，产业链去库存所致。

    盈利能力上，公司2022Q3 单季度毛利率37.79%，同比提升3.45pct，主要系公司诸多芯片量产后规模效应提升所致，毛利率维持上半年提升趋势，盈利能力显著增强。费用端，前三季度销售费用同比增加65.91%，管理费用同比提升14.32%，财务费用因利息收入增加实现净流入0.45 亿元。研发方面，公司对5G、WiFi、蓝牙等先进技术持续投入，前三季度研发投入共7.42 亿元，同比增长1.80%；占收入比重46.88%，同比下降4.01pct，主要系收入增长所致。

    蜂窝基带芯片后起之秀，市场份额持续提升。公司通过收购整合实现蜂窝基芯片等领域技术的快速储备，市场拓展迅速，移远通信、广和通、美格智能、日海智能、有方科技、高新兴、U-blox 等知名模组厂商均成为公司客户，市场份额快速提升。据Counterpoint 数据，凭借在大容量4G Cat1 和4G Cat 4 领域的强劲表现，公司2022Q1 全球蜂窝物联网模块芯片市占率7%，排名第三，仅次于高通的42%和紫光展锐的25%。

    产品不断推陈出新，研发成果逐步显现。公司研发人员占比约90%，高投入支持下新品开发稳步推进。公司研发的5G 物联网芯片上半年顺利流片，预计Q4 推出样片；新款4G 智能手机芯片预计年底流片；低功耗双模蓝牙、高吞吐率Wifi 等芯片也顺利流片，产品矩阵不断丰富。

    盈利预测：翱捷科技是国际一流的蜂窝基带芯片厂商，我们看好公司在高研发投入下不断丰富产品品类、增强行业竞争力，持续受益物联网行业长期高景气度。预计公司2022-2024 年实现营业收入24.63/34.61/47.51亿元，实现归母净利润-2.08/0.49/3.59 亿元，对应EPS -0.50/0.12/0.86 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：下游物联网需求不及预期；新品研发推进不及预期