事件：10 月27 日晚，公司披露2023 年三季报。根据公司三季报，公司23Q1-Q3实现收入18.44 亿元，同比16.49%；实现归母净利润-4.26 亿元，同比-129.10%；实现扣非净利润-5.35 亿元，同比-101.79%；销售毛利率24.66%，销售净利率-23.12%。单Q3 实现收入7.87 亿元，同比+56.57%；实现归母净利润-0.90 亿元，同比+7.77%；实现扣非净利润-1.13 亿元，同比+14.67%；销售毛利率24.72%，销售净利率-11.48%。

    　　Q3 营收环比延续复苏趋势，利润端环比减亏幅度明显。1）营收端：23Q1-Q3 公司营收分别为4.08/6.49/7.87 亿元， 单季同比-27%/24%/57%， 单季环比-27%/59%/21%，Q3 连续第二个季度同环比为正，自公告以来创单季营收历史新高，体现公司增长势头强劲。2）毛利端：23Q1-Q3 毛利率较2022 全年降低12.47个百分点，单Q1-Q3 毛利率分别为24.54%/24.67%/24.72%，环比持续微增。3）利润端：公司23Q1-Q3 单季归母净利润持续亏损，前三季度合计亏损4.26 亿元，主要由竞争导致的本年度产品毛利率下降、以及研发费用有所增加所致。单Q3归母净利润环比+105%，扣非净利润环比+114%，环比减亏幅度明显，公司利润端稳步恢复。

    　　战略调整募投资金投向，开启智能可穿戴新篇章。公司于2023 年10 月27 日发布公告，拟将IPO 募投项目“智能IPC 芯片设计项目”部分募集资金投入新项目“新一代智能可穿戴设备软硬件平台开发项目”中。近年来，IPC 市场格局发生了较大变化，如原安防行业的政策驱动效应减弱、短期实现规模化销售难度大、IPC产品毛利率持续下滑等。尽管公司仍长期看好智能IPC 的应用前景，但基于谨慎原则和合理利用募集资金原则，公司对此项目及时予以终止。“新一代智能可穿戴设备软硬件平台开发项目”具有广阔的市场前景。依托公司在可穿戴领域的技术积累及客户资源优势，有利于此项目的顺利研发及后续推广。公司将以智能手表为基础研发出一整套可穿戴设备的终端软硬件整体方案，提供从芯片到硬件设计到完整的软件SDK 的一揽子方案，公司预计该项目于2026 年9 月前可实现量产。

    　　股权激励目标彰显公司长期成长信心，2026 年目标营收41 亿元。公司于2023年10 月27 日发布“2023 年限制性股票激励计划（草案）”，公司2024/2025/2026年营业收入考核目标为以2022 年营业收入（21.40 亿元）为基数，分别实现35%、60%、90%的增长，对应营收目标分别为28.89/34.24/40.66 亿元。当前结合公司客户对23Q3/Q4 的提货预期，以及半导体行业季节性因素，公司目前对下半年销售形势持相对乐观态度。展望未来，我们看好公司把握行业周期带来的机会，持续扩大营收体量，此次股权激励更是彰显公司长期成长信心。

    　　投资建议：根据公司三季报业绩情况，我们调整公司2023-2025 年营业收入预期为 27.15/35.05/46.50 亿元，调整归母净利润预期为-5.07/-3.63/-0.04 亿元，以10 月27 日市值对应PS 分别为9.38/7.26/5.47 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：尚未盈利的风险，技术迭代及替代风险，市场竞争风险，贸易摩擦的风险。