事件描述

    　　2025 年10 月30 日，翱捷科技公告2025 年三季度报告，2025 年前三季度公司实现营业收入28.80 亿元，同比+13.42%，归母净利润-3.27 亿元同比减亏；其中2025 年单三季度公司实现营业收入9.82 亿元，同比+11.07%，环比-0.59%，实现归母净利润-0.82 亿元，同环比均实现减亏。

    　　事件评论

    　　物联网+智能手机SoC 增长动能强劲，盈利改善趋势明确。翱捷科技2025 年单三季度实现营收9.82 亿元，同比增长11.1%，前三季度累计营收28.80 亿元，同比增长13.42%。

    　　核心业务蜂窝基带芯片表现尤为亮眼，收入同比增长25%，毛利率显著提升，带动该板块毛利总额同比大增超50%，推动公司整体毛利率同比提升4.71pct、环比提升3.44pct至26.65%。毛利率改善反映产品结构优化与成本管控成效，结合期间费用率整体同比下降（2025Q3 销售、管理、财务费用率同比分别减少0.27、0.51、0.99pct），公司2025Q3归母净利润亏损收窄至0.82 亿元，同比减亏44.5%，环比减亏33.41%，盈利能力改善。

    　　定制化业务蓄势待发，订单储备支撑未来增长。尽管芯片定制及IP 授权业务前三季度收入同比下滑60%，但主要受项目周期长、收入确认延迟影响，实际在手订单充沛。合同负债余额达1.99 亿元，较2025 年上半年大幅增加1.1 亿元，预示定制芯片业务定金增长及新增大客户订单落地。智能穿戴/眼镜、端侧AI 及RISC-V 芯片等领域的需求持续上升，带动相关ASIC 定制服务的市场空间显著扩大，公司在该领域长期坚持高门槛客户策略，凭借公司基带 SoC 领域深耕积累的丰富经验、完善的IP 库、成熟的供应链体系，新订单质量有望带动明年收入跃升。此外，针对某些受美国新规限制的领域公司也已做好相应技术准备，能够在合规的基础上为系统厂商提供满足要求的ASIC 芯片设计服务。此外，2025 年前三季度研发费用因流片集中且某些项目工艺制程先进，同比增加11%至3.36 亿元，占营收34.22%，预计随着研发投入高峰过去，2025Q4 费用将回落，叠加定制项目逐步验收，未来ASIC 业务有望给公司收入规模和盈利能力带来强劲增长动力。

    　　蜂窝基带与智能手机SoC 双线突破，庞大市场带来长周期成长空间。（1）蜂窝基带业务Cat.1、Cat.4、5G Repcap 等产品市场竞争力的持续提升，产品成功切入AI 玩具、智能穿戴等新兴领域，5G RedCap 进展顺利，全球首款RedCap+Android 智能芯片平台终端预计25Q4 上市。（2）4G4 核手机芯片订单充足，2025 全年出货量将成倍增长；第一代4G8 核芯片已量产，多项目量产推进中；第二代6nm 4G8 核芯片（搭载20TOPS NPU）将于26H1 量产；首颗6nm 5G8 核+5G-A 芯片25H2 流片，26H2 导入客户，前景广阔。

    　　我们预计公司2025~2027 年营业收入达38.82、58.90、75.61 亿元，对应PS 为10X、6X、5X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、半导体景气回暖不及预期的风险；

    　　2、新产品推广不及预期的风险。