抗艾药物市场空间广阔，公司新药具备较强增长潜力。我国医保及自费抗HIV病毒药物市场将迎来较快发展。根据IMS Health & Quintiles 报告，我国现阶段的抗HIV 药物以国家免费用药为主。预计至2027 年，中国抗HIV 病毒药物市场规模将可能超过100 亿元，其中医保药物市场为70 亿元，自费药物市场为23 亿元，自费及医保抗HIV 病毒药物市场规模合计将达到93 亿元，占整体市场规模约82%。受益于行业广阔市场空间，公司新型抗艾药物具备较大增长潜力。

    　　首款中国抗艾新药上市放量，渗透空间广阔。公司自主研发的艾可宁是国内第一个治疗艾滋病的创新药，也是中国市场唯一获批上市的抗HIV 病毒长效注射药。相比目前全球已上市抗HIV 病毒注射产品T20 和Trogarzo，艾可宁具有长效、疗效显著和更高的安全性等诸多优势。我国抗HIV 创新药物较为稀缺，目前国内在研管线产品大多处于临床早期，国内市场处于较好的发展时机。根据艾可宁的三类目标推广人群，我们进行了价格和渗透率的弹性测算，预计到2030年该产品的国内销售额有望超过10 亿元。发展中国家大概有130 万未得到有效抑制的艾滋病患者，针对这部分市场预计艾可宁有望实现3-6 亿元销售收入。

    　　聚焦全球市场，艾可宁+3BNC117 联合疗法探索AIDS 功能性治愈。根据灼识咨询数据，全球抗HIV 病毒药物市场规模逐年递增，2023 年有望达450 亿美元以上。公司在研管线艾可宁+3BNC11 联合疗法引进目前国际上疗效最好、临床进展最快的广谱中和HIV 抗体之一3BNC117，定位全球抗HIV 病毒市场，其中联合疗法维持治疗适应症已处于美国II 期临床阶段。未来有望替代口服药物，探索AIDS 功能性治愈，为公司中长期业绩贡献较大弹性空间。

    　　盈利预测。我们预计2020-2022 年收入分别为5061 万元、1.1 亿元、2.1 亿元，同比分别增长143%、108%、104%，归母净利润分别为-1.6 亿元、-1.4 亿元和-1.0 亿元，EPS 分别为-0.60 元、-0.53 元、-0.36 元。

    　　风险提示：艾可宁市场推广不及预期；未入选医保目录或进入医保目录后降价幅度超出预期；研发进展不及预期。