事件描述

    　　2025 年，前沿生物实现营业收入1.23 亿元（同比-4.70%），归母净利润为-2.68 亿元，扣非后归母净利润较上年减少亏损2,500.78 万元，降本增效成效显著，经营状况呈改善态势。核心产品艾可宁连续三年营收超亿元，续约纳入《国家医保目录（2024 年）》常规目录，学术影响力获国际权威认可；小核酸药物研发实现全方位突破，FB7013 于2025 年12 月提交IND 申请并获受理，FB7011、FB7023、FB7033 等多款双靶点siRNA 药物进入IND enabling 阶段或确定PCC；知识产权布局高强度推进，新增发明专利15 件（含PCT 9 件）。多元化业务协同发力，远红外治疗贴（小沿易贴）获批上市并实现销售收入，缬康韦完成31 省挂网，CDMO业务新签多订单并成为新增长极。

    　　事件评论

    　　营收基本盘稳固，降本增效亏损收窄。 2025 年公司实现营业收入12,338.67 万元（同比-4.70%），核心产品艾可宁连续三年营收超亿元，在HIV 用药市场保持稳健基本盘。归属于上市公司股东的净利润为-26,805.30 万元，扣除非经常性损益后归母净利润较上年减少亏损2,500.78 万元，主要得益于公司实施全维度降本增效策略：四费总额同比下降7.08%，管理费用同比下降23.35%，运营效率持续改善。研发投入保持高强度，全年研发费用1.42 亿元（同比+3.16%），在收入承压背景下仍加码创新投入，彰显研发驱动战略定力。

    　　艾可宁商业化纵深推进，学术引领与渠道下沉并重。 艾可宁作为全球首个长效HIV 融合抑制剂及国家1.1 类新药，其学术地位持续巩固：母婴阻断获BMC 期刊证实有效，长效简化方案（每4 周1 次）获AIDS 支持，免疫重建获美国DHHS 指南引用，暴露后预防获美国CDC 指南引用，复杂合并症获顶刊验证病毒抑制与免疫改善。渠道端，公司已覆盖全国300 余家HIV 定点治疗医院及200 余家DTP 药房，住院巩固与门诊拓展的全周期诊疗模式持续推进，基层市场渗透率稳步提升，产品可及性与支付可负担性双重优化。

    　　小核酸药物研发实现关键突破，梯度管线布局日趋完善。公司聚焦小核酸核心主线，多款产品取得里程碑进展。FB7013（IgA 肾病，单靶点siRNA）于2025 年12 月提交IND 申请并获受理，食蟹猴模型蛋白敲降超95%，药效维持3 个月以上。FB7011（双靶点协同）完成食蟹猴模型研究并进入IND enabling 阶段。FB7023（ASCVD，双靶点降脂）在恒河猴模型中验证疗效，已确定PCC 并启动IND enabling 研究。FB7033（MASH，双靶点抗炎+抗纤维化）在食蟹猴模型中展现优于小分子及单靶siRNA 的疗效，已确定PCC并启动IND enabling 研究。

    　　盈利预测：预计公司2025-2027 年归母净利润分别为-1.85 亿元、-1.70 亿元和-1.66 亿元，对应EPS 分别为-0.49 元、-0.45 元和-0.44 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、销售不及预期风险；

    　　2、新药研发失败风险。