1-3Q2020 业绩低于我们预期

    　　公司公布1-3Q2020 业绩：收入1.26 亿元，同比减少19.06%；归母净利润0.15 亿元，同比减少80.34%，对应每股盈利0.04 元，低于我们预期。业绩低于我们的预期，主要因海外疫情影响公司订单确认，研发投入加大，汇兑损失增加财务费用且政府补助减少。

    　　发展趋势

    　　海外疫情持续，主营业务恢复较慢。第三季度，公司实现收入0.39亿元，同比减少19.5%，环比减少8.3%；归母净利润-82.05 万元，同比减少105.6%，环比减少112.3%。收入及盈利增长承压主要原因为，公司部分美国客户实验室在疫情期间关闭，公司部分业务无法按时完成或与客户完成确认。且因物流受限及海关管制加强，公司与客户交付蛋白时间延长，影响收入确认。当前海外疫情仍在持续，因此公司业务恢复情况较预期缓慢。此外，2020 年前三季度无重大一次性与经营相关的政府补助，且人民币对美元汇率波动造成汇兑损失使财务费用增加，进一步影响利润。

    　　持续高研发投入，自主创新药研发值得期待。公司第三季度研发费用2836 万元（同比增长32.6%，环比增长17.5%），研发费用率达72.5%（1H20 研发费用率56.5%），较去年同期及今年上半年均大幅提升，主要用于新药项目的研发推进及DEL 库建设工作，我们认为这有助于公司加强自身造血功能。目前，公司自主创新药研发项目已形成从临床前至临床I 期较为丰富的pipeline，未来各阶段药物结构IP 转让有望成为公司新的收入增长来源。

    　　2500 万美金海外收购，期待完善药物发现技术平台。公司10 月12 日晚公告，拟通过英国全资子公司HITGEN UK LTD，以2500 万美金交易价格，受让Ligand 持有的Vernalis 100%股权。收购完成后，公司将补齐药物发现重要技术FBDD 和SBDD，进一步完善药物发现技术平台。FBDD 技术与公司DNA 编码化合物库（DEL）技术存在很强技术互补性。本次收购标的Vernalis 在FBDD 和SBDD的开发应用领域拥有20 年经营经验，已实现多个新药发现项目的对外授权转让并推进到临床阶段。伴随本次收购完成，有助于公司推动在海外研发与服务平台建设，拓展订单来源及完善创新药研发平台建设。

    　　盈利预测与估值

    　　由于海外疫情延续对公司主营业务恢复带来的负面影响，我们下调2020/2021 年EPS 盈利预测21.5%/6.9%至0.18 元/0.26 元，下调目标价16.0%至43 元（基于DCF 模型），较最新收盘价有23.4%上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　核心技术尚未大规模商业化应用；药物筛选业务进展缓慢风险。