2020 年报及2021Q1 业绩略低于我们预期

    　　公司公布2020 年及2021 年一季度业绩：2020 年，收入2.44 亿元，同比减少7.8%；归母净利润0.64 亿元，同比减少46.77%。2021Q1，收入0.69 亿元，同比增长56.79%；归母净利润0.06 亿元，同比减少33.85%。业绩略低于预期。

    　　发展趋势

    　　2020 年受疫情影响，2021 年一季度并表Vernalis。2020 年，收入2.44 亿元，同比减少7.8%；归母净利润0.64 亿元，同比减少46.77%。

    　　低于我们预期。2021Q1，收入0.69 亿元，同比增长56.79%；归母净利润0.06 亿元，同比减少33.85%。2020 年业绩下滑主要因新冠疫情爆发，给业务开展带来负面影响，且2020 年公司无重大一次性与经营相关的政府补助。2021 年第一季度营业收入上升主要为2020 年12 月收购Vernalis 带来的收入增加。同时，Vernalis 毛利较低且管理费用较高，给公司利润率打来压力。我们预期随着疫情减轻，公司主营业务将逐渐开始恢复。

    　　加大研发投入，保持技术领先。2020 年，公司研发人员达383 人，占公司总人数比例83.62%。研发投入达9987 万元，同比增加9.20%，研发投入总额占营业收入比例达41.00%，同比上升6.38pct。公司目前开展的研发项目基本分成两类：1）核心技术的创新升级及平台建设；2）内部自主研发的新药项目。核心技术的创新升级及药物平台建设包含了DEL 技术相关研发（自有的万亿级DEL 库建设、DEL 筛选技术研究与升级、DEL 技术的拓展研发）、核酸药物平台、CADD/FBDD/SBDD 等技术的研发、药物优化平台的各项关键技术与研究能力的研发和升级等。

    　　看好DEL 未来发展，领军公司受益。截止2020 年底，成都先导DNA编码化合物库小分子种类突破10,000 亿，是全球目前已知的化合物骨架种类最多规模最大的实体小分子化合物库，已经筛选来自客户立项的 41 类不同靶点类型。DEL 技术与传统分子库的设计、合成与筛选技术相比，具有先进性和优势：1）可以高达千亿种级甚至万亿种级的实体分子库（传统实体分子库数量一般在百万种级别）；2）可在数年的时间内，用较低的花费，建立规模巨大，多样性更好的分子库资源；3）效率高；4）筛选所需的分子用量较小，所以相对成本较小；5）适用于缺乏靶点结构信息和/或无配体参考信息的新靶点和难成药靶点。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到海外疫情延续对公司主营业务恢复带来的负面影响，我们下调2021 年EPS 盈利预测29.9%至0.18 元，同时引入2022 年EPS 盈利预测0.27 元，下调目标价33.7%至28.5 元（基于DCF 模型），上行空间为14.0%，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　核心技术尚未大规模商业化应用；药物筛选业务进展缓慢风险。