事件：2021 年08 月27 日，公司发布2021 年中报，上半年公司实现营业收入1.54亿元，同比增长77.59%；归母净利润0.21 亿元，同比增长33.88%；扣非归母净利润0.12 亿元，同比增长26.51%。

    　　主业加速恢复，剔除Vernalis 并表后业绩持续亮眼。2021H1 剔除Vernalis 并表影响后反应真实恢复情况的2021H1 归母净利润同比增长61.56%，扣非同比增长96.12%。

    　　我们预计主要系Vernalis R&D 尚处整合期，对利润影响较大。分季度看，2021Q2 营业收入为8497 万元（同比+99.09%），归母净利润1488 万元（+122.36%），扣非净利润887 万元（+355.06%），均呈快速恢复提升。此外，据2021 年一季报披露剔除Vernalis 数据，我们推算出2021Q2 Vernalis 归母净利润约411 万元，扣非约305 万元，较2021Q1 亏损环比大幅改善，其因我们预计主要系2021 年上半年Vernalis 收到1138.06 万元的里程碑收入所致。

    　　多技术平台逐步完善，新药管线价值持续提升。1）新药研发服务：上半年DEL 筛选服务增长35%，新增新药定制开发业务创收1700 万元。2021H1 公司DEL 库小分子种类突破10000 亿，增加合成分子骨架的种类至超6,000 种，在目前已知的实体小分子化合物库中位居首位。截止2021H1，公司已筛选41 类不同靶点，项目整体成功率超80%（较2020 年底提升10pp 以上），高于高通量筛选（HTS）的平均水平。2021H1共计完成7 个项目的化合物知识产权转让，可依据合同约定获得里程碑费。公司依托DEL、FBDD/SBDD 等技术搭建了蛋白降解平台与核酸新药研发平台，持续横向拓展新的药物开发领域。①蛋白降解平台：涵盖PROTAC 库设计、合成、筛选及三元复合物形成实验在内的生物评价；②核酸平台：siRNA 设计、合成、修饰及大部分体内外生物功能评价基本完备，最为关键的递送技术也在自主开发。随着新技术平台的持续完善，有望逐步贡献新增量。2）新药项目权益转让方面，公司新药项目处临床早期，但产品定位明确，差异化显著。截止2021 年6 月30 日，HG146、HG030、HG381均获临床批准，核酸管线新增3 个项目，我们预计随着项目管线逐步向后端延伸，项目价值持续放大，新药项目转让带来的业绩弹性有望持续提升。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计2021-2023 年公司收入3.91、5.57 和6.88 亿元，同比增长60.32%、42.56%、23.60%，归母净利润1.01、1.86 和2.38 亿元，同比增长58.07%、83.61%、27.92%，对应EPS 为0.25、0.46、0.59 元。公司是全球领先的药物发现CRO 公司；新药研发管线储备丰富，有望持续转化带动业绩弹性提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新冠疫情后业务恢复不及预期风险、新药项目对外转让的不确定性风险、客户相对集中的风险、核心技术人员流失的风险