事件：

    　　成都先导发布2021 年中报：2021 年上半年，公司实现收入1.54 亿元，同比增加77.6%；实现归母净利润2066 万元，同比增加33.88%；实现扣非归母净利润1173 万元，同比增加26.51%。

    　　投资要点：

    　　业绩逐渐回暖，新增业务板块带来业绩新引擎，公司实现真正全球化商业版图。公司2021 年上半年，实现收入1.54 亿元，同比增加77.6%；其中，来自国内客户的收入 2266.14 万元，同比增长1362%，占营业收入比例为 14.70%。

    　　分业务板块来看，公司逐步拓宽能力圈，新增业务板块带来业绩新引擎。1）DEL 筛选服务：DEL 筛选服务一直是产生稳定现金流的主要业务板块，去年受疫情影响有所波动，今年上半年逐步回暖，DEL筛选服务收入同比增长35%，预计贡献约5000 万元收入，约占营业收入的30%。2）DEL 定制库服务：辉瑞大额定制库合同执行完毕，略微影响定制库服务板块的业绩稳定性，我们预计DEL 定制库服务产生收入不到3000 万元，同比有所下滑。但是，公司正在积极洽谈新的定制库大订单，带来后期强劲增长驱动力。3）Vernalis：根据vernalis 以往收入表现，预计上半年贡献5000 万元收入，其中，实现里程碑约1138.06 万元。4）新药定制开发服务：公司积极拓展其它业务形式，新药定制开发为今年新增业务，贡献收入约1700 万元，主要是为国内创新药企提供从靶点筛选到化合物优化的一站式服务，贴合国内客户需求，逐步打开国内市场，实现真正全球化商业版图。

    　　利润端表现仍有提升空间，短期受Vernalis 并表利润亏损影响。公司2021 年上半年，实现归母净利润2066 万元，同比增加33.88%；实现扣非归母净利润1173 万元，同比增加26.51%。剔除Vernalis并表影响，与 2020 年 1-6 月相同口径合并范围下相比，归母净利润增加 61.56%，扣非归母净利润增加 96.12%，公司本身主营业务利润表现明显改善。之后，成都先导利用自身较为全面的商业拓展能力，可助力Vernalis 获得更多项目，优化订单结构，有望助力其扭亏为盈。

    　　国际领先药物发现龙头企业处于起步阶段，未来可期。公司是目前药物发现领域内唯一同时拥有国际领先的 DEL 技术与FBDD/SBDD 技术的成长性生物技术公司，与其他生物技术公司及药物发现领域 CRO 公司形成了明显的差异化竞争优势和技术壁垒。

    　　1）DEL 筛选超高成功率大幅提升获得高潜力高价值化合物的概率。

    　　公司已经筛选来自客户立项的 41 类不同靶点类型，成功率超过80%，并完成了 7 个项目的化合物知识产权转让，随着后续临床试验的顺利推进，DEL 技术平台对创新药3.0 时代的卓越贡献将逐步显现。

    　　2）公司自主管线不乏重磅药物，新药转让带来的超预期收益尚未被市场充分认知。公司拥有大约 20 个内部新药项目，已经拿到IND批件的HG146（HDAC 抑制剂）、HG030（第二代NTRK/ROS1 抑制剂）及HG381（第二代STING 激动剂）后续有望转让出去，高额首付款和后续里程碑有望带来业绩高弹性。

    　　3）紧跟前沿进展，布局新技术平台，扩大业务服务范围。公司陆续搭建蛋白降解平台和核酸药物开发平台，并已有数个蛋白降解合作开发项目，也建立了具有自主知识产权的核酸新药研发管线。

    　　盈利预测和投资评级：我们看好公司核心DEL 技术是创新药3.0 时代不可或缺的一环，2020 年公司受疫情影响严重，2021 年将处于业务恢复阶段，2021 年Vernalis 和新药转让板块若能持续发力，公司收入端有望获得明显提升。因此，我们长期看好公司着力打造的全球领先的综合型药物发现技术平台实现跨越式发展，预计2021-2023年EPS 分别为0.12、0.27 和0.37 元/股，对应当前股价的PE 分别为210.36 倍、93.82 倍和66.96 倍，维持增持评级。

    　　风险提示：DEL 技术商业化时间较短的风险；药物筛选领域技术替代性风险；新药研发失败的风险；业绩不及预期的风险。