1H2021业绩低于我们预期

    　　公司公布1H2021业绩:收入1.54亿元，同比+77.60%;归母净利润0.21亿元，同比+33.88%，扣非后归母净利润0.12亿元，同比+26.51%，低于我们预期,主要因疫情后业绩恢复不及预期。

    　　发展趋势

    　　业务有序推进。2021年上半年，公司营业收入达1.54亿元，同比+77.60%;归母净利润2,066万元，同比+33.88%。营业收入增加主要因2020年12月收购Vernalis，以及2020年因新冠疫情爆发业绩下滑造成收入基数较低。同时，Vernalis毛利较低且管理费用较高，给公司利润率带来压力。我们预期随着疫情减轻，公司主营业务将逐渐开始恢复。

    　　加大研发投入，保持技术领先。2021年上半年，研发人员达379人，研发投入达3,352万元，同比减少27.92%，研发投入总额占营业收入比例达21.75%。公司目前开展的研发项目基本分成两类:1)核心技术的创新升级及平台建设;2)内部自主研发的新药项目。核心技术的创新升级及药物平台建设包含了DEL技术相关研发(自有的万亿级 DEL库建设、DEL筛选技术研究与升级、DEL技术的拓展研发)、核酸药物平台、CADD/FBDD/SBDD等技术的研发、药物优化平台的各项关键技术与研究能力的研发和升级等。

    　　看好DEL.未来发展，领军公司受益。目前，成都先导DNA编码化合物库小分子种类突破10,000亿，是全球目前已知的化合物骨架种类最多规模最大的实体小分子化合物库，已经筛选来自客户立项的41类不同靶点类型。2021年，成都先导与UPPTHERA、Lipigon、BioAge、Dorian等多家企业公布了基于DEL技术的合作项目。DEL技术与传统分子库的设计、合成与筛选技术相比，具有先进性和优势:1)可以高达千亿种级甚至万亿种级的实体分子库(传统实体分子库数量一般在百万种级别);2)可在数年的时间内，用较低的花费，建立规模更大，多样性更好的分子库资源;3效率高;4)筛选所需的分子用量较小，所以相对成本较小;5适用于缺乏靶点结构信息和/或无配体参考信息的新靶点和难成药靶点。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到海外疫情延续对公司主营业务恢复带来的负面影响，我们下调2021年EPS盈利预测32.0%至0.13元，下调2022年EPS盈利预测37.3%至0.17元。考虑到DEL新技术平台长期成长性，维持目标价28.5元(基于DCF模型)，上行空间为13.9%,维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　核心技术尚未大规模商业化应用;药物筛选业务进展缓慢风险。