事件：2022 年02 月25 日，公司发布2021 年业绩快报，2021 年公司预计实现营业收入3.16 亿元，同比增长29.62%；实现归母净利润6541.03 万元，同比增长2.17%；实现扣非净利润2509.55 万元，同比降低41.55%。

    主业持续恢复，剔除同期里程碑收益影响后业绩表现亮眼。2020 年11 月11 日，公司发布公告转让HG030 国内权益于广州白云山，获得里程碑首付款3800 万元。因此，剔除该转让带来额外收益后，反应真实恢复情况的2021 年收入同比+53.57%、归母净利润同比+151.35%，扣非同比+407.33%，主业恢复强劲。我们预计主要系疫情恢复较好，Vernalis 整合逐步到位所致。分季度看，2021Q4 营业收入为8844 万元（剔除里程碑费影响，下同，同比+11.01%），归母净利润3572 万元（+213.06%），扣非净利润1211 万元（+149.45%），均呈快速恢复提升。收入增速较前三季度放缓我们预计主要系部分订单延后节奏所致。

    多技术平台逐步完善，新药管线价值持续提升。1）新药研发服务：①公司DEL 技术扎根全球第一阵营，库类别与分子数量居国内首位，大量技术专利与know how 构筑坚实壁垒。②Vernalis R&D 深耕SBDD/FBDD 领域26 年，先发优势奠定行业领先地位。③公司依托DEL/FBDD/SBDD 等技术搭建了蛋白降解平台与核酸新药研发平台，持续横向拓展新的药物开发领域。随着多技术平台的持续完善，有望驱动CRO 业务快速增长。2）新药项目权益转让：公司新药项目处临床早期，但产品定位明确，差异化显著。截止2022 年1 月24 日，HG146、HG030、HG381 均获临床批准（其中HG030获批美国临床），我们预计随着项目管线逐步向后端延伸，项目价值持续放大，新药项目转让带来的业绩弹性有望持续提升。

    盈利预测与投资建议：根据公司业绩快报，我们调整盈利预测，考虑疫情影响公司订单确认节奏，我们调整公司营收，我们预计2021-2023 年公司收入3.16、4.10、5.54亿元（调整前3.91、5.57 和6.88 亿元），同比增长29.62%、29.91%及35.15%（调整前60.32%、42.56%、23.60%），考虑公司新药权益转让业务随管线推进研发投入不断加大，我们预计2021-2023 年公司归母净利润0.65、0.85 及1.18 亿元（调整前1.01、1.86 和2.38 亿元），同比增长2.17%、30.48%、38.72%（调整前58.07%、83.61%、27.92%）。公司是全球领先的药物发现CRO 公司；新药研发管线储备丰富，有望持续转化带动业绩弹性提升，维持“买入”评级。

    风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新冠疫情后业务恢复不及预期风险、新药项目对外转让的不确定性风险、客户相对集中的风险、核心技术人员流失的风险。