业绩回顾

    　　2021 年业绩收入基本符合我们预期，利润略好于我们预期，2022 年一季度业绩低于我们预期

    　　公司公布2021 年业绩：收入+3.11 亿元，同比+27.69%；归母净利润0.63 亿元，同比-1.0%；扣非净利润0.23 亿元，同比-45.74%；经营性现金流0.43 亿元，同比+2643.40%。2022 年一季度业绩：收入0.72 亿元，同比+4.77%；归母净利润-709万元，同比-222.6%；扣非净利润为-1,039 万元，同比-464%。2021 年业绩收入基本符合预期，利润略好于预期，主要因期间费用控制力度加大。2022 年一季度业绩低于我们预期，主要因疫情影响海外公司业务整合，且公司现处于国内市场开拓阶段，为提高后续商业项目及自研项目的转化效率研发费用较高。

    　　发展趋势

    　　DEL 技术领域的领先者，打造四大核心技术平台。根据公司公告，成都先导是DEL技术领域CRO 中获得合作项目数量最多的企业之一。截至2021 年末，公司DEL 库分子数量已达到1.2 万亿，建立分子片段总数超过3 万种的DNA 编码片段化合物库。同时，工业化拓展顺利，已经筛选来自客户立项的47 类不同靶点类型，其中包含难成药靶点。2021 年筛选平均成功率近80%，筛选项目平均时间周期缩短至3 个月以内，高于工业界HTS 平均水平。目前，公司已拥有四个核心技术平台及临床前药物研发一站式服务能力。

    　　持续投入核心技术平台及新药管线。2021 年，研发投入7,367.49 万元，占收入比例23.69%，2022 年一季度研发投入1,702 万元，同比+19.30%，占收入比例23.49%。截至2021 年末，公司自主研发的具有知识产权的新药项目共约20 项，目前已有4 个项目进入临床试验。此外，HG030 于2022 年1 月获得FDA 批准开展临床试验，是公司首个实施临床试验中美双报并获得批准的新药项目。2021 年全年新增39 个专利申请，获得批准18 个，累计共获得85 项申请。截止2022 年底公司拥有研发人员391 人，其中包括86 名博士、133 名硕士。

    　　积极拓展国内客户。2021 年，公司在稳步拓展国外业务的同时，进一步加强国内商务开发团队的建设，加大国内客户的开发力度，针对国内客户的多元化需求，结合公司的四个核心技术平台及临床前药物研发一站式服务能力，积极推广各种新药研发相关服务及推动自研新药项目的对外转让。2021 年来自国内客户的收入为5,690万元，同比+13.01%，占收入比例18.29%。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2022 年和2023 年EPS 盈利预测0.17 元和0.21 元不变。维持跑赢行业评级，但由于近期医药板块系统性调整，我们下调目标价22.3%至16.00 元(基于DCF估值法)，较当前股价有25.0%的上行空间。

    　　风险

    　　收购整合不及预期，药物研发风险，汇率变动。