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晶科能源(688223)机构评级研报股票分析报告

 
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晶科能源(688223):业绩符合预期 TOPCON红利逐步兑现

http://www.chaguwang.cn  机构:华创证券有限责任公司  2023-01-27  查股网机构评级研报

事项:

    公司发布2022 年年度业绩预增公告。预计公司2022 年年度实现归母净利润26.6-29.6 亿元,同比增长133%-159%;实现扣非归母净利润25.0-28.0 亿元,同比增长371%-428%。其中2022Q4 实现归母净利润9.8-12.8 亿元,同比增长134%-206%,环比增长28%-67%;实现扣非归母净利润9.8-12.8 亿元,同比增长314%-440%,环比增长38%-80%。业绩符合预期。

    评论:

    组件出货量高增,单瓦盈利持续改善。2022 年,全球光伏市场持续旺盛,公司不断优化一体化产能结构,持续推进产品降本增效,组件出货及盈利均实现快速增长。2022Q1-3 公司组件出货28.5GW,我们预计公司Q4 TOPCon 组件出货占比约40%,全年组件出货43.5-45.5GW,同比增长96%-105%,预计全球出货排名前三。展望2023 年,公司组件出货有望达65GW 左右,同比增长约40%以上。溢价方面,预计目前TOPCon 组件相较PERC 组件溢价约7 分/W。

    成本方面,预计2022Q4 公司TOPCon 组件成本较PERC 组件基本持平。随着高盈利的TOPCon 出货占比提升,将进一步带动公司盈利水平的提高。

    把握电池新技术发展机遇,N 型产品红利逐渐释放。截至2022 年底,公司已经形成硅片/电池/组件产能65/55/70GW,其中TOPCon 电池产能达35GW。预计2023 年公司TOPCon 产品将实现大规模放量,公司2023 年N 型出货占比有望提升至50%以上。产品结构的不断优化,公司将充分享受N 型组件带来的超额利润;叠加公司电池产能短板的补齐,公司盈利水平有望进一步提升。

    投资建议:公司为光伏组件领先企业,盈利水平正逐步改善,同时考虑公司N型新技术以及海外布局行业领先,未来业绩有望保持较高增速。我们预计公司2022-2024 归母净利润分别为28.1/55.5/75.6 亿元(前值26.4/52.9/74.5 亿元),当前市值对应PE 分别为56/28/21 倍。参考可比公司估值,给予2023 年36x PE,对应目标价19.98 元,维持“推荐”评级。

    风险提示:光伏需求不及预期、硅料产能释放不及预期、公司产能释放不及预期、竞争加剧风险等。

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