投资要点

    　　事件：公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现营业总收入536.2 亿元，同比+60.5%，实现归母净利润38.43 亿元，同比+324.6%，实现扣非归母净利润35.36 亿元，同比+340.3%。其中，2023 年Q2 单季度实现营业总收入304.7亿元，同比+62.7%，实现归母净利润21.85 亿元，同比+333.5%，实现扣非归母净利润23.15 亿元，同比+360.5%。

    　　公司Q2 盈利表现坚挺，出货继续领先， 2023 年出货目标上修至70-75GW。

    　　盈利方面，公司 Q2 归母净利润实现环比增长31.8%，盈利表现依然坚挺。

    　　出货方面，公司2023 年Q2 预期组件出货为16-18GW，实际出货达到18.6GW，其中组件出货17.8GW，出货领先行业。公司2023 年上半年出货已达33.1GW，其中组件30.8GW，超出此前预期，因此上调2023 年出货预期至70-75GW。

    　　一体化产能持续扩张，山西基地建成后有望降低公司生产成本。公司进一步上修2023 年底硅片/电池/组件产能目标至为85GW/ 90GW/ 110GW，其中N型产能占比预计达到75%。公司拟在山西建设56GW 的一体化产能大基地，分为四期，预计山西基地将具备区域辐射广、港口运输便利、电价低、产能领先、数字化程度高、人力成本低、碳足迹溯源明确等优势，进一步夯实公司的核心竞争力。

    　　盈利预测与投资建议：公司作为N 型TOPCon 龙头，出货量持续领先行业，我们调整公司2023-2025 年归母净利润预测至74.9 亿元/95.8 亿元/119.9 亿元，对应2023 年8 月15 日PE 分别为13.9 倍/10.9 倍/8.7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：晶科能源为兴业证券科创板做市公司；行业政策变化；政策效果不及预期；下游需求不及预期；原材料价格持续上行；宏观经济波动；海外政策变动风险