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晶科能源(688223)机构评级研报股票分析报告

 
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晶科能源(688223)2023年业绩预告点评:组件出货量延续高增 技术迭代保持龙头优势

http://www.chaguwang.cn  机构:华创证券有限责任公司  2024-02-01  查股网机构评级研报

  事项:

      公司发布2023 年业绩预告。预计2023 全年实现归母净利润72.50~79.50 亿元, 同比+146.9%~170.8%; 扣非归母净利润65.50~72.50 亿元, 同比+147.6%~+174.1%。2023Q4 实现归母净利润8.96~15.96 亿元, 同比-28.9%~+26.6%,环比-64.3%~36.5%;扣非归母净利润5.03~12.03 亿元,同比-55.5%~+6.5%,环比-80.0%~-52.1%。

      评论:

      光伏组件出货延续高增,产业链价格低位运行影响盈利。公司顺应行业发展趋势,在N 型TOPCon 领域布局领先,N 型产品的加持下公司出货能力大幅增强。预计公司2023 全年实现组件出货76-80GW,其中23Q4 出货24-28GW。

      四季度公司盈利能力环比下滑,主要系产业链价格大幅回落所致,据InfoLinkConsulting 数据,182mm 双面TOPCon 组件2023Q4 均价1.14 元/W,环比23Q3下降17%,相较23Q1 下降41%。当前组件价格降幅已有收窄,随着春节后需求逐渐启动,组件价格或将企稳。目前,行业内N 型产品正加速迭代,公司N型出货占比有望进一步提升,公司竞争优势有望进一步凸显。

      TOPCon 效率再迎突破,新技术储备深厚。公司N 型TOPCon 技术成果不断取得重大突破,2023 年10 月,公司182 N 型TOPCon 电池经国家光伏产业计量测试中心测试,转换效率达26.89%,重夺大面积晶硅电池效率桂冠;2023年11 月,公司N 型TOPCon 大面积光伏组件最高转换效率达到24.76%,刷新全球组件效率纪录。此外,公司基于N 型TOPCon 的钙钛矿叠层电池研发也取得重要突破,转化效率达到32.33%,大幅提升了同类叠层电池的转换效率水平。行业激烈竞争背景下,技术优势有望助力公司穿越周期。

      产能布局逐步深化,海外产能有望助力高端市场出货。2023 年底,公司硅片、电池片和组件产能预计分别达85/90/110GW,一体化程度明显提高,其中N 型电池产能占比超75%;海外产能来看,预计将在东南亚布局超过12GW 的硅片、电池及组件一体化产能,有望提升美国等高盈利海外市场出货。

      投资建议:公司N 型TOPCon 布局行业领先,有望保持较强竞争优势。考虑行业竞争加剧盈利下滑,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025 归母净利润分别为76.32/59.70/77.40 亿元(前值83.64/96.45/121.20 亿元),当前市值对应PE 分别为10/13/10 倍。参考可比公司估值,给予2024 年19x PE,对应目标价11.34 元,维持“推荐”评级。

      风险提示:光伏需求不及预期、硅料产能释放不及预期、公司产能释放不及预期、竞争加剧风险等。

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