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晶科能源(688223)机构评级研报股票分析报告

 
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晶科能源(688223):N型组件龙头出货全球领先 持续完善一体化与全球化布局

http://www.chaguwang.cn  机构:德邦证券股份有限公司  2024-05-10  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2023 年年报与2024 年一季报。4 月22 日,公司发布2023 年年报,实现营业收入1,186.82 亿元,同比增长43.55%;实现归属于上市公司股东的净利润74.40 亿元,同比增长153.20%,扣非盈利69.04 亿元,同比增长152.09%。4 月29 日,公司发布2024 年一季报,一季度实现营业收入230.84 亿元,同比减少0.30%;实现归属于上市公司股东的净利润11.76 亿元,同比减少29.09%,扣非盈利1.91 亿元,同比减少84.34%。

      组件出货全球领先,毛利率有所提升。2023 年,公司光伏产品出货量达到83.56GW ,其中光伏组件出货 78.52GW,同比增长77.11%。根据 InfoLinkConsulting 的数据,公司组件出货量排名行业第一。公司 2023 年组件出货中 N型出货 48.41GW,占比约 62%。光伏组件业务实现收入1,143.83 亿元,同比增长43.33%。测算组件不含税销售均价约1.46 元/W。全年组件业务盈利能力有所提升,组件业务毛利率14.43%,同比增长3.82 个百分点。2024 年一季度,公司实现总出货量为 21.91GW,其中组件出货量为19.99GW,硅片和电池片出货量为 1.91GW,总出货量较去年同期增长 51.19%。

      N 型产品的技术和量产规模保持领先,一体化率持续提升。截止 2023 年底,公司已投产超过 70GW 高效 N 型电池产能,2023 年全年 N 型组件出货48.41GW,同比增长 352%。同时,公司高效 N 型电池研发量产持续突破,N 型TOPCon 电池研发最高效率达 26.89%,基于 N 型 TOPCon 的钙钛矿叠层电池研发最高效率达 32.33%。2023 年年底 N 型电池量产平均效率超过 25.8%,2024 年一季度量产平均效率已超过 26%,N 型组件功率高出同版型 P 型产品约 30W。公司持续构建完善一体化生产、销售网络,截止 2023 年底,垂直一体化产能在硅片、电池和组件三大核心板块分别达 85GW,90GW 和 110GW,一体化产能配套率达 85%以上。

      持续完善全球产能布局。2023 年,公司进一步拓展包括东南亚工厂在内的全球一体化供应链,截至 2023 年年底拥有行业最大超过 12GW 硅片、电池及组件海外一体化产能。同时,公司主动应对海外市场的贸易政策变化,着力推进碳足迹管理、供应链溯源、ESG 等工作并取得积极进展,为海外市场长期稳定供应奠定基础。

      储能业务持续突破。2023 年,公司发布覆盖源网侧、工商业和户用侧的全面储能解决方案,产品方案在技术和性能上不断创新,并与全球多家电力开发商、分销商、终端客户签订订单。2023 年,公司 4GWh 储能系统产线成功投产,后续电池及系统产能有序推进建设。在 2024 年最新发布的 BNEF 储能供应商分级名录中,晶科能源储能位列一级供应商。

      投资建议。在当前股本下,结合公司盈利能力及行业供需情况,我们预计公司2024-2026 年归母净利润为41.01/56.63/70.29 亿元,对应PE 为19.37X/14.03X/11.30X,维持公司“买入”评级。

      风险提示: 技术更迭风险,原材料价格波动风险,境外经营风险,行业竞争加剧风险,需求不及预期风险。

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