事件：公司发布2022 年度报告与2023 年度一季报，22 年公司实现收入16.36 亿元，同比+30.48％；实现归母净利0.70 亿元，同比+16.95%；实现扣非净利0.66 亿元，同比+21.64%。分季度来看，22Q4 公司实现收入5.14 亿元，同比+53.89％；实现归母净利0.20 亿元，同比+33.33%；实现扣非净利0.17 亿元，同比+41.67%。23Q1 公司实现营收4.30 亿元，同比+30.82%；归母净利润0.13 亿元，同比-10.53%；实现扣非净利0.10 亿元，同比-23.95%。总体来看业绩符合预期。

    　　焊带产品矩阵丰富，同步享受电池技术迭代红利。受益于光伏行业高景气，焊带作为光伏组件的重要组成部分，市场需求广阔，公司紧抓机遇加码焊带业务，22 年实现收入5.44 亿，同比+100%，销量6149.86 吨，同比+167%。公司光伏焊带产品矩阵丰富，除传统光伏焊带外，低温焊带、SMBB 焊带、黑色焊带等均已实现批量生产销售。产品与电池技术同步发展，短期看，SMBB 焊带凭借着更低银浆单耗、更小遮光面积等优点，高度切合TOPCon 电池技术的降本增效需求，有望借此扩大市场份额；中期看，低温焊带技术可实现电池片与焊带的低温结合，有效降低电池碎片率，适用于HJT 电池技术，随着HJT 大规模产业化，低温焊带将迎来高速发展期。

    　　强势切入储能业务，围绕定制化建立核心优势。公司立足风口切入储能业务，启动产能建设，22 年实现营收0.72 亿，快速抢占市场份额，为后续大规模开拓打下坚实基础。为进一步提升产品满足定制化需求的能力，公司围绕网源侧储能在交/直流系统集成方面开展研发设计，其中直流系统的液冷技术方案取得了阶段性进展，开发了系列交流系统集成解决方案，同时便携式储能产品顺利通过UL、FCC 等国际标准的检测认证。目前公司5GWh 储能系统产能正在建设中，建成后公司储能业务将为公司业绩提供有力支撑。

    　　深耕母线环节多年，业绩稳步提升。作为国内领先的母线制造商，公司依靠高质量、定制化产品获得客户广泛认可，产品应用于国家体育场、港珠澳大桥等多项国家重点工程，并销往40 多个国家和地区。22 年公司母线产品实现收入7.69 亿元，同比+24.33%，为公司业绩提供稳定支撑。

    　　股权激励彰显远期成长决心。公司推出22 年股权激励计划并完成首次授予136.5 万股，激励对象153 名，该计划将进一步建立健全长效激励机制，提升公司的凝聚力和竞争力，有利于公司长期发展。

    　　投资建议：预计公司23-25 年营收分别为31.74/49.16/67.77 亿元，归母净利润分别为1.70/3.01/4.71 亿元，对应PE 为16/9/6，公司母线业务稳健发展，焊带和储能等新能源业务的起量有望增厚公司利润，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，产品研发进度不及预期，市场竞争加剧风险。