技术投入力度加大，维持“买入”评级

    公司发布一季报，22Q1 收入3.32 亿元，同比下降13.2%，归母净利-0.36亿元，去年同期-0.03 亿元，扣非归母净利润-0.68 亿元。业绩变动主要原因：

    因疫情原因，部分项目无法实现交付验收，收入同比下降，且研发投入较同期增长较大，导致利润降幅较大。我们认为公司依托软件平台类产品矩阵及全国性销售网络，智慧招采、智慧政务、数字建筑业务有望持续增长。预计2022-2024EPS 为2.01/2.68/3.59 元。分部估值法，2022 年预计数字建筑收入4.3 亿元，可比公司平均22E 6.5x PS(wind)，给予6.5xPS，2022 年预计其他业务净利润6.0 亿元，可比公司平均22E 19.8x PE(Wind)，给予2022E 19.8x PE，对应目标价44.45 元(前值：55.92 元)，维持“买入”。

    关注智慧招采业务平台运营模式渗透

    公司在智慧招采领域拥有良好的客户基础，截至2021 年底，公司在政府侧累计承建公共资源交易平台项目覆盖29 个省（自治区、直辖市），服务超200 个地市、1000 个县市区。在企业侧累计承建40 多家大型央企、国企的企业招标采购平台。公司积极推进招采业务的平台运营模式，包括按次向投标或招标方收取服务费用，为招标代理机构、投标人等使用方提供电子招投标相关工具、招标资讯、移动 CA 认证和电子签章、在线培训、技术支持等服务。在电子招标采购平台中，提供产品解决方案和技术支持服务。我们认为随着平台运营模式持续渗透，智慧招采业务有望成为重要增长动力。

    研发销售投入力度加大，为业务拓展打下良好基础公司持续加强底层技术研发，打造基于AI、大数据的新点应用开发底座，有助于新兴技术的运用。22Q1 公司研发费用1.25 亿元，研发费用率37.6%，同比+11.9pct，研发投入力度持续加大，有助于推动产品迭代。此外，公司持续加强销售网络建设，截至2021 年底在全国有六大资源中心，18 大区域运营中心，27 个分公司，基本实现销售与服务网络的全覆盖。22Q1 销售费用1.55 亿元，销售费用率46.6%，同比上升9.4pct，渠道网络建设逐步推进。研发及销售的投入为产品的迭代与推广打下良好基础。22Q1 管理费用0.44 亿元，管理费用率13.4%，同比下降5.6pct，管理效率持续提升。

    技术及销售投入力度加大，三大业务共同驱动

    公司积极进行技术研发及渠道建设，智慧招采、智慧政务、数字建筑业务共同驱动成长。维持盈利预测，预计2022-2024E 收入36.23/46.52/58.56 亿元，归母净利润为6.64/8.86/11.86 亿元。

    风险提示：疫情控制不及预期、市场竞争加剧。