公司一季度业绩小幅低于我们预期

    　　公司公布2023 年一季度业绩：1Q23 收入3.46 亿元，同比增长4.0%；1Q23 归母净亏损0.86 亿元，较去年同期亏损扩大0.5 亿元。公司1Q23 业绩小幅低于我们预期，主要源于1-2 月业务开展受年初疫情、春节及政务信息化业务季节性较强等因素影响。

    　　发展趋势

    　　收入保持平稳，预计订单增速逐步回暖。1）公司1Q23 收入3.46 亿元，同比增长4.0%，我们认为主要源于1-2 月业务开展受年初疫情、春节及政务信息化业务季节性较强等因素影响；2）1Q23 末，公司应收票据+应收票据+其他应收14.01 亿元，较年初下降0.82 亿元，我们认为主要由于公司加强回款管理；3）1Q23 末公司合同负债4.5 亿元，较年初增长0.22 亿元，我们预计公司从3 月起订单获取有所修复，二季度起订单有望回暖。

    　　成本、销售费用提升，利润短期承压。我们认为：1）1Q23，公司毛利率63.1%，较去年同期下降6.7ppt，主要源于公司适度提升员工薪酬；2）费用端，1Q23 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率，分别同比+7.6ppt/-0.5ppt 和-1.8ppt，管理费用管控强度持续，一季度销售费用增长有利于增加订单获取；3）1Q23，公司归母净亏损0.86 亿元，较去年同期亏损扩大0.5 亿元；政务信息化公司业绩的季节性较强，四季度为收入、利润高峰，一季度对全年业绩影响程度相对可控。

    　　关注智慧招采、数字政府、公共数据要素机遇。我们认为：1）电子招采向标准化、市场化发展，有助于公司SaaS 化电子交易平台的交易标段、招标金额提升，继而促进平台运营收入增长。2）数字政府利好政策频发，公司一网通办业务较为成熟，继续向一网协同、一网统管延伸，智慧政务业务发展可期。3）“数据二十条”提出建立公共数据、企业数据、个人数据的分类分级确权授权制度，我们认为公共数据的利用或围绕着政府数据共享、对外开放、授权运营三个方向进行，新点软件等在政务数据采集、数据治理领域技术、经验丰富的通用型政务治理类厂商或将收益。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到疫情影响2022 年订单或对公司2023 年收入产生一定拖拽，我们下调2023 年收入预测2.1%至33.4 亿元，对应下调2023 年净利润5.8%至6.86 亿元，维持2024 年盈利预测不变。维持跑赢行业评级和70.00 元目标价，对应33.7 倍2023 年市盈率和27.6 倍2024 年市盈率，较当前股价有33.9%的上行空间。当前股价对应2023/2024 年25.2 倍/20.6 倍市盈率，已有较强估值吸引力。

    　　风险

    　　政府客户需求不及预期；智慧招采竞争加剧及政策变化。