2023 年第3 季度收入和利润低于我们预期

    　　新点软件公布2023 年三季度业绩：1-3Q23 公司收入13.78 亿元，同比下降13.8%；归母净亏损8,892 万元，同比下降149.6%；扣非归母净亏损1.85 亿元，同比下降446.9%。3Q23，公司收入4.66 亿元，同比下降22.8%；归母净亏损443 万元，同比-104.7%；扣非归母净亏损3,323 万元，同比-206.5%，收入和利润表现低于我们预期，主要由于政府客户开标及验收进度不及预期影响收入及利润。

    　　发展趋势

    　　3Q23 收入下滑或主要源于智慧招采、智慧政务业务。3Q23 单季度，公司收入同比-22.8%。公司公告显示但受宏观经济环境因素影响，政府开标及验收进度不达预期，我们预计三季度：智慧招采业务方面，招采活动恢复不及预期影响，或拖累公司招采运营业务发展；智慧政务业务方面，政府客户验收进度不及预期或致使智慧政务业务收入降低。

    　　成本、费用管控严格。1）成本方面，公司公告显示，公司积极推动业务拓展，人工、差旅、会务等各项成本费用支出较同期增加，但总体成本控制仍较为严格，3Q23 公司营业成本同比下降17.2%；2）费用端，3Q23 销售/管理/研发费用率分别同比+1.0/+3.0/+3.1ppt 至29.7%/9.9%/26.4%，销售费用/管理费用/研发费用分别同比-20.1%/+11.4%/-12.6%，销售费用、研发费用管控良好；管理费用环比基本持平，增长部分源于去年同期基数较低；3）3Q23 公司归母净亏损443 万元，同比下降104.7%，主要为收入不及预期所致。

    　　万亿元特别国债聚焦应急、防灾领域。2023 年10 月24 日，人大常委会会议表决通过了4Q23 增发23 年国债10,000 亿元的决议，并通过转移支付方式全部安排给地方，将主要投向灾害应急能力提升等方向，我们认为或对公司城市应急、防灾管理等相关业务的订单获取、年末收入确认及回款形成一定支撑。

    　　盈利预测与估值

    　　由于招投标活动恢复不及预期，影响公司智慧招采业务收入，我们下调23/24 年收入14.2/18.1%至25.6/28.6 亿元，下调2023/24 年净利润21.5%/19.9%至4.61/5.90 亿元。当前股价对应2023/24 年25.3 倍/19.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级，由于盈利预测下调，我们下调目标价16.7%至50.0 元对应35.8 倍2023 年市盈率和28.0 倍2024 年市盈率，较当前股价有41.7%的上行空间。

    　　风险

    　　招采活动恢复不及预期，地方政府项目验收进度不及预期。