事件：公司发布2022 年年报与2023 年一季度报告。

    　　根据年报：公司22 年实现营收4.17 亿元，YoY-15.6%，归母净利润达-1.75亿元，扣非归母净利润达-2.58 亿元。其中，22Q4 单季度看，营收共1.48亿元，YoY+19.2%，QoQ+35.8%，归母净利润为-0.58 亿元，扣非归母净利润为-0.89 亿元。业绩承压主要系疫情等因素影响上海临港工厂产能推进，同时导电型衬底推广导致销售费用同比增长35.83%、管理费用同比上升86.89%、研发费用同比提高72.99%。

    　　根据一季报：公司23Q1 实现营收1.93 亿，YoY+185.4%，QoQ+30.9%，归母净利润达-0.28 亿，YoY+35.7%，QoQ+51.4%，扣非归母净利润为-0.46亿，YoY+8.8%，QoQ+48.6%，业绩同环比全面向好。

    　　1）半绝缘型保持领先，导电型逐渐起量。根据Yole 数据，22 年公司半绝缘碳化硅衬底市占率连续四年保持全球前三。22 年临港产能建设受阻，公司积极调整济南工厂产能结构，截至22 年末济南工厂导电型衬底产量已超过半绝缘型，23Q1 导电型衬底销量攀升，带动收入增长、亏损收窄。目前临港工厂已完成第一阶段的机电安装，预计23H1 可实现量产交付，达产时间将早于原规划的2026 年，达产后新增导电型碳化硅衬底产能30 万片/年。

    　　2）研发实力领先，客户结构不断优化。公司保持高强度研发投入，自主扩径实现高质量8 英寸产品的制备，23Q1 研发投入为0.38 亿元，YoY+101%。

    　　现已与博世集团签署长期协议，加入其碳化硅衬底供应商行列，为未来业绩增长提供充足保障。

    　　盈利预测：预计公司2023-2025 年营收为12.35/17.72/23.93 亿元，归母净利润为0.19/1.58/2.21 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：产业政策变动风险，原材料价格上涨风险，产能推进不及预期。