2026Q1 公司实现营业收入105.44 亿元（同比+31.0%，下同），其中产品收入14.87 亿美元（+34.2%）。26Q1 毛利率为89.0%（+3.2pct），主要受益于泽布替尼在产品销售中占比的提高和生产效率的提升。

    　　公司2026Q1 归母净利润为16.08 亿元，去年同期为-0.95 亿元，同比大幅扭亏为盈，扣非归母净利润为13.94 亿元（去年同期为-1.96 亿元），经调整净利润为26.96 亿元（+204.6%），业绩增长确定性进一步增强。

    　　血液瘤产品动力强劲：根据公司2026 年5 月6 日的美股2026Q1 报告，泽布替尼26Q1 全球销售收入10.95 亿美元，（同比+38%），其中美国地区营收为7.61 亿美元（+35%），欧洲地区实现营收1.82 亿美元（+57%），在BTK 抑制剂中处于领导地位，已验证在治疗初治及R/R CLL/SLL 成人患者具有持续获益；Sonrotoclax 用于治疗R/RMCL 的上市申请预计很快将获得FDA 批准，公司计划于26H2 启动其用于治疗2L+多发性骨髓瘤（MM）的3 期临床试验；BGB-16673公司预计于26H2 递交其用于治疗R/R CLL 的加速批准申请，头对头pirtobrutinib 的3 期临床试验预计27 年初完成患者入组。

    　　关注ASCO 会议成果展示：2026 年ASCO 公司共24 篇摘要入选，包括3 项口头报告以及15 项海报展示，预计CDK4 抑制剂、B7-H4 ADC以及GPC3 x 4-1BB 双抗都将迎来数据更新。1）CDK4 抑制剂针对HR+/HER2-BC 一线治疗的3 期研究已完成首个研究中心启动，将在ASCO 公布联合来曲唑治疗1L HR+/HER2-BC 数据；2）B7-H4 ADC 首个卵巢癌3 期研究正积极推进, 将在ASCO 口头报告实体瘤1 期数据；3）GPC3 x 4-1BB 双抗正在进行针对肝细胞癌潜在关键性研究的入组，将在ASCO 口头报告实体瘤1 期数据；4）Zanidatamab+化疗±替雷利珠单抗一线HER2 阳性mGEA 的HERIZON-GEA-01 研究PD-L1 亚组分析入选口头报告。

    　　盈利预测与投资评级：核心产品泽布替尼放量可观，实体瘤管线推进顺利，我们预计公司未来三年营收持续增长，期待早研管线带来新增量。

    　　我们维持2026-2027 年的归母净利润预测52.58/96.81 亿元，新增预测2028 年归母净利润113.76 亿元，对应2026-2028 年PE 估值为73/39/34X。

    　　公司临床开发效率卓越，全球商业化能力突出，成长确定性较高，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新药研发及审批进展不及预期，药品销售不及预期，产品竞争格局加剧，政策的不确定性，全球业务相关风险等。