事件:

    公司发布2021 年年度报告,期内实现营业收入9.60 亿元,同比增长43.11%;实现归母净利润1.39 亿元,同比增长91.13%;实现扣非归母净利润1.24 亿元,同比增长76.25%。

    全年业绩高速增长,四季度单季度增长显著。公司 2021 年实现营业收入9.60 亿,较上年增长43.11%,主要系公司下游航空、航天、燃气轮机和能源装备领域市场和客户需求增加,公司抓住市场机遇,维护巩固既有客户、开拓培育新客户并加强产品研发,确保客户订单交付,主营业务收入增长导致。实现归母净利润、扣非归母净利润分别为1.39 亿和 1.24 亿,同比增长分别为91.13%、76.25%。主要系公司营业收入增长,规模化效应下公司进一步实现降本增效;与此同时,公司其他收益增加。第四季度单季度来看,公司实现营收3.32 亿,同比增长51.47%。实现归母净利润0.48 亿,同比增长101.08%。公司2021 年全年锻造行业实现收入9.43 亿,同比增长44.00%,毛利率为33.15%,相比上年提升3.90pct。具体来看,航空锻件实现营收(6.69亿,+29.99%),毛利率(32.55%,+2.14pct);航天锻件实现营收(1.50亿,+97.71%),毛利率(31.50%,+4.27pct);燃气轮机锻件实现营收(0.38亿,+60.54%),毛利率(34.34%,+7.42pct);能源锻件实现营收(0.65亿,+112.41%),毛利率(40.56%,+17.10pct);其他锻件实现营收(0.22亿,+107.32%),毛利率(38.73%,+29.52pct)。

    盈利能力持续向好,毛利率净利率提升明显。在盈利能力方面,公司销售毛利率32.60%,比去年同期提升3.76pct。随着公司营业收入增长,规模效应体现,期内公司发生销售费用(0.18 亿,+62.02%);管理费用(0.58 亿,+52.32%);财务费用(0.15 亿,+0.71%);研发费用(0.49 亿,+79.99%),公司三项费用率为9.50%,和去年相比基本持平。公司销售净利率为14.48%,相比去年提升3.64pct。

    公司在手订单充足,资产负债表彰显公司上下游高景气。资产负债表方面,货币资金期末数为1.60 亿,同比增长140.37%,主要系新增银行借款及其他货币资金增加导致。应收账款期末数为3.86 亿,同比增长17.59%,主要系本期销售收入增加所致。存货期末数为5.74 亿,同比增长40.36%,主要系销售规模增长及战略采 购备货库存及在产品等增加所致。资产负债表中的应收、存货等科目的稳步增长,彰显了公司下游领域需求趋势良好,产业链的高景气持续得到验证。另外,根据公司年报中披露,截至报告期末,公司尚有在手订单含税总额12.20 亿元,为公司2022 年及以后的经营奠定了坚实的基础。

    航空环锻领域核心供应商,将核心受益于下游需求放量。公司是主要从事航空难变形金属材料环形锻件研发、生产和销售,主要产品为航空发动机环形锻件。此外,公司产品亦应用于航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气轮机、核电装备等高端装备领域。公司航空发动机锻件应用于我国预研、在研、现役的多款国产航空发动机,包括长江系列国产商用航空发动机;也用于GE 航空、普惠(P&W)、赛峰(SAFRAN)、罗罗(RR)、MTU 等国际航空发动机制造商研制生产的多款新一代商用航空发动机。公司多年来聚焦于航空发动机等高端装备用高品质环形锻件领域,已成为世界主流航空发动机制造商在亚太地区的主要环形锻件供应商之一。我们认为,公司作为航空环锻领域的核心供应商,将核心受益于下游的需求放量。预计未来一段时期内,随着公司技术水平的不断提高、产能优化以及预研、在研产品逐渐批产,公司收入和利润将进一步提升。

    盈利预测:预测2022-2024 年公司归母净利润分别为1.91 亿、2.65 亿和3.86亿元,对应估值38/27/19 倍,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级!

    风险提示:原材料价格波动,公司订单不及预期,公司产能不及预期,行业估值波动。