公司多年来聚焦于航空发动机等高端装备用高品质环形锻件领域，积极融入全球航空产业链，已成为世界主流航空发动机制造商在亚太地区的主要环形锻件供应商之一，将核心受益于下游需求放量。维持“强烈推荐-A”评级！

    　　2021 年业绩高速增长，在手订单充足。公司2021 年实现营业收入 9.60 亿，较上年增长43.11%，主要系公司下游航空、航天、燃气轮机和能源装备领域市场和客户需求增加，公司抓住市场机遇，维护巩固既有客户、开拓培育新客户并加强产品研发，确保客户订单交付，主营业务收入增长导致。实现归母净利润、扣非归母净利润分别为1.39 亿和 1.24 亿，同比增长分别为91.13%、76.25%。主要系公司营业收入增长，规模化效应下公司进一步实现降本增效；与此同时，公司其他收益增加。另外，根据公司2021 年报中披露，截至报告期末，公司尚有在手订单含税总额12.20 亿元，为公司2022 年及以后的经营奠定了坚实的基础。

    　　预计未来十年我国军用航发环形锻件市场空间约为年均28 亿人民币。目前我国航空装备无论在数量上还是在质量上与世界一流均有明显差距，预计我国将长期保持在航空装备领域的中高速投入。预计未来十年我国军用航空发动机新增设备市场空间为年均467 亿人民币。按照航空发动机环形锻件约占航空发动机总价值的6%来计算，则未来十年我国军用航空发动机环形锻件市场空间约为年均28 亿人民币。

    　　预计未来二十年民用航空环锻市场全球年均约252 亿人民币，我国年均约50亿人民币。未来20 年，全球商用航空发动机总交付量预计将达到80000 台以上，市场价值达13000 亿美元以上。按照航空发动机环形锻件约占航空发动机总价值的6%来计算，则未来20 年全球民用航空发动机环形锻件市场空间约为780 亿美元，年均39 亿美元（约252 亿人民币，按2021 年美元平均汇率计算）。未来20 年，预计中国航空发动机总交付量将达到15000 台，市场价值达2600 亿美元。按照航空发动机环形锻件约占航空发动机总价值的6%来计算，则未来20 年我国民用航空发动机环形锻件市场空间约为156 亿美元，年均7.8 亿美元（约50 亿人民币，按2021 年美元平均汇率计算）。

    　　积极融入全球航空产业链，实现境内、境外航空市场“两翼齐飞”。公司航空发动机锻件应用于我国预研、在研、现役的多款国产航空发动机，包括长江系列国产商用航空发动机。也用于GE 航空、普惠（P&W）、赛峰（SAFRAN）、罗罗（RR）、MTU 等国际航空发动机制造商研制生产的多款新一代商用航空发动机。公司走国际化发展的道路，通过参与国内、国际航空发动机环形锻件的研制生产，把握全球领先的航空难变形金属材料环形锻件塑性成形技术发展方向，提高公司整体技术水平和核心竞争力，不断扩大境内外市场占有率。

    　　积极开展股权激励，助推公司业绩起飞。公司于2022 年3 月发布《2022 年限制性股票激励计划（草案）》，拟向不超过150 名激励对象（占公司员工总人数的34.25%）授予200.00 万股第二类限制性股票（占总股本1.43%），授予价格为每股25 元。本次激励计划设置了对2022-2024 年度的扣非净利润进行考核的目标，考核年度实现的目标分别为1.6 亿元、2.0 亿元、2.5 亿　　元。我们认为，覆盖面如此广的激励计划，可以充分调动管理层核心骨干员工的积极性，在公司形成积极向上的工作氛围，吸引和留住优秀人才，有效的将股东利益、公司利益和员工个人利益结合在一起，助推公司业绩起飞。

    　　航空环锻领域核心供应商，将核心受益于下游需求放量。公司主要从事航空难变形金属材料环形锻件研发、生产和销售，主要产品为航空发动机环形锻件。此外，公司产品亦应用于航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气轮机、核电装备等高端装备领域。公司多年来聚焦于航空发动机等高端装备用高品质环形锻件领域，已成为世界主流航空发动机制造商在亚太地区的主要环形锻件供应商之一。我们认为，公司作为航空环锻领域的核心供应商，将核心受益于下游的需求放量。预计未来一段时期内，随着公司技术水平的不断提高、产能优化以及预研、在研产品逐渐批产，公司收入和利润将进一步提升。

    　　盈利预测：预测2022-2024 年公司归母净利润分别为1.91 亿、2.65 亿和3.86亿元，对应估值41/29/20 倍，维持“强烈推荐-A”评级！

    　　风险提示：原材料价格波动，公司订单不及预期，公司产能不及预期，行业估值波动。