维持盈利预测，维持“买入”评级

    　　2022Q1 公司实现营收3.12 亿元（+58.24%），归母净利润0.52 亿元（+59.58%），扣非归母净利润0.49 亿元（+71.15%）。我们维持盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润分别为1.96/2.76/3.89 亿元，当前股价对应PE 分别为34/24/17X。可比公司22 年Wind 一致预期PE 均值为27X，航宇科技环锻件产品中新型号军用配套件占比更高，业绩弹性更大，给予公司22 年39X PE，目标价54.60 元（前值为70.00 元），维持“买入”评级。

    　　主业订单充足，规模效应致毛利率稳定提升

    　　公司22Q1 实现营收3.12 亿元，同比+58.24%，环比-6.14%；22Q1 实现归母净利润0.52 亿元，同比+59.58%，环比+8.02%，业绩实现同比高增长，主要系航空、能源装备锻件等下游市场客户订单充足，销量增加，经营规模扩大所致。同时公司22Q1 毛利率为34.68%，同比+1.92pcts，主要系公司销售收入增长，规模化效应带来降本增效所致。

    　　公司积极实施原材料储备，采购规模持续扩大

    　　22Q1 公司预付款项0.63 亿元，较年初增长20.78%，主要系上游供应商原材料供应紧张，公司经营规模扩大，采购量增加所致；22Q1 公司存货较年初增长9.14%至6.28 亿元，我们认为主要系公司为军品保供实施原材料战略储备所致。22Q1 公司经营性现金流净额为-0.77 亿元，21Q1 同期为0.14亿元，主要系部分原材料供应商付款方式调整为现金付款所致。

    　　产能扩张节奏顺畅，下游需求饱满

    　　根据公司Wind 端2022.3.25 投资者调研纪要，公司贵阳现有产能处于高位状态，满产状态下产值约10-15 亿元；募投项目已进入设备安装调试阶段，预计在今年8-9 月份达到可投产状态，运行2 年达产，整体能够释放产值约10-15 亿元。根据公司21 年年报，截至21 年末，公司尚有在手订单含税总额12.20 亿元，同比20 年末增长48.78%，为公司经营奠定了坚实的基础。

    　　股权激励方案落地，彰显公司高成长信心

    　　3 月23 日公司发布2022 年限制性股票激励计划公告，拟授予公司高管及核心技术人员不超过150 人共200 万股限制性股票，占股本总额的1.429%，授予价格为每股25 元。本激励计划考核年度为2022-2024 年，解锁条件为以2021 年扣非归母净利润为基数， 2022-2024 年增长率分别为30.0%/62.5%/100.0%。股权激励能够给公司管理层建立长效约束机制，有效助力公司未来净利润增长。

    　　风险提示：市场竞争加剧；市场开拓风险；下游市场发生重大不利变化。