事件：2022 年4 月27 日晚公司发布2022 一季报。2022Q1 公司实现营业收入3.12 亿元（同比+58.24%），归属母公司净利润0.52 亿元（同比+59.58%），实现扣非归母净利润0.49 亿元（同比+71.15%），基本每股收益0.37 元/股。

    　　规模化效应带来降本增效，研发投入持续高增。2022Q1 营业收入3.12 亿元，同比+58.24% 主要是因为航空、能源装备锻件等下游市场客户订单充足，销量增加，经营规模扩大，毛利率34.68%，与上年同期相比提高了1.92pct，归属于上市公司股东的净利润0.52 亿元，同比+59.58%，主要是因为公司销售收入增长，规模化效应带来降本增效所致。2022Q1 期间费用率12.53%，同比增加2.40pct，较上年年末降低2.04pct；销售费用0.04 亿元，同比+19.23%；管理费用0.15 亿元，同比+67.01%；财务费用0.04 亿元，同比+8.45%；研发费用0.15 亿元，同比+367.34%，主要是因为公司研发项目及研发技术人员数量增加，加大研发投入所致。

    　　21Q1 应收账款和存货资产占比维持高位，在建工程高增速，募投项目为未来营收提供有效支撑。资产负债表端来看，2022Q1 末公司应收账款5.04 亿元，同比+22.78%,，占资产比21.04%，较上年年末增加1.18 亿元，存货6.28 亿元，同比+52.51%，占资产比26.18%，仍保持在较高水平，在建工程4.81 亿元，较上年年末增加0.53 亿元，同比+372.76%，21 年募投建设航空发动机、燃气轮机用特种合金环轧锻件精密制造产业园项目有序开展，建设期2 年，运营2 年后完全达产后预计每年增加营收11.62 亿元，有助于提升公司航空发动机、燃气轮机用中小型特种合金环轧锻件生产能力和智能化生产水平，进一步扩张公司主营业务规模，提升公司核心竞争力和市场占有率。

    　　盈利预测及投资评级。我们预计2022-2024 年eps 为1.81/2.62/3.58 元/股，结合可比公司PE 估值情况，给予公司2022 年30-35 倍PE 估值，对应合理价值区间为54.30-63.35 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：军品订单波动；下游行业需求及交付不及预期。