事件：公司于2022 年8 月31 日发布2022 年中报，2022 上半年公司营业收入为6.23 亿元，同比增长55.09%；归母净利润为0.94 亿元，同比增长51.27%，扣非归母净利润为0.86 亿元，同比增长54.25%。基本每股收益盈利0.67 元，同比增长13.56%。

    　　下游市场景气度良好，公司主营业务业绩稳步增长：公司主要从事航空难变形金属材料环形锻件研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品为航空发动机环形锻件。报告期内，公司主营业务业绩增长较快，较上年同比增长55.09%，主要系报告期内航空锻件、能源锻件收入增加所致。按下游行业细分，公司报告期内在航空领域实现营收4.62 亿元，同比增长57.72%，在公司主营业务收入中占比75.77%，主要系国内军品市场客户的订单需求持续上升；在能源行业领域，公司报告期内实现营收0.60 亿元，同比增长224.82%，在公司主营业务收入中占比9.84%；主要系民品市场尤其是新能源领域订单饱满；公司在其他下游行业营收保持稳定，下游市场总体呈现良好的景气度。报告期内，公司业务以境内为主，公司境内主营业务收入为4.80 亿元，同比增长50.50%，国内市场处于整体稳定增长的局面；公司境外主营业务收入实现1.29 亿元，同比增长67.82%，国际市场业务持续恢复向上，开创新冠疫情发生以来的新局面。总体来看，公司产品在下游行业的市场需求较为旺盛，预计订单将稳步增加。

    　　研发项目持续投入，市场竞争力得到提升：报告期内，公司研发投入合计达0.37 亿元，同比增长95.10%，研发投入总额在公司营业收入占比达5.87%，同比增长1.20%，主要系报告期内公司加大研发投入力度，研发项目数量由上年同期 33 项增加到本期 45 项，并积极推进科研项目进度，根据研发项目需求增加研发人员配置，以及研发过程耗用材料、能耗相应增加所致。公司研发创新工作以市场需求和国家战略为导向，坚持研发与生产紧密结合，重视研发技术的产业化应用。公司作为一家主要从事航空难变形金属材料环形锻件研发、生产和销售的高新技术企业，经过长期的自主研发创新和技术积累，核心技术不断提升，在国内同行业内技术处于领先水平。公司在材料研究与应用技术水平方面，开发了拥有自主知识产　　权的材料变形与组织性能控制技术、低塑性材料成形表面控制技术，解决了相关的瓶颈问题，成功实现了GH4169、GH4141、718plus 等主流航空材料的稳定轧制成形，是公司参与市场竞争的重要基础。目前，国内航空环形锻件市场的竞争较为激烈，公司加大研发投入可能会提升产品未来的市场竞争力。

    　　市场需求增加，发展空间广阔：军用航空发动机市场方面，2022 年，我国国防预算为 14,504.5 亿元，同比增长 7.1%，呈持续稳定增长的发展态势，反映了国防需求的稳定增长与国家战略有序实施；我国军机数量落后于美国和俄罗斯，数量不足，结构不合理，目前正处于武器装备升级换代的关键时期，发展战略空军将加快我国新型战机的更新换代，将带动军用航空发动机市场增长。因此随着军机换装列装提速，再叠加发动机国产化比例不断提高，我国军用发动机行业将迎来快速发展时期，航空发动机环锻件市场也将进一步扩大，公司未来可能会拥有广阔的市场空间。商用航空发动机市场方面，C919 于 2022 年正式进入取证交付阶段，大飞机制造的规模化和标准化推动了航空制造产业链上下游的发展，催生产业集群效应。公司作为国产商用大飞机自主发动机的环锻件核心研制单位，市场需求也逐渐提升。境外商用航空发动机市场方面，公司与多家国际主要航空发动机生产商均签订了长期协议，未来发展趋势或将保持稳健。我们认为，未来公司航空环形锻件市场需求或将不断扩大，市场发展空间广阔。

    　　发布股权激励与非公开发行A 股股票，展示公司未来发展信心：报告期内，公司发布了两轮股权激励公告。3 月24 日，据公司发布公告，拟授予限制性股票数量 200.00 万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额14,000 万股的1.4286%。7 月28 日，据公司发布公告，拟授予限制性股票数量335.67 万股，占本次激励计划草案公告时公司股本总额14,000 万股的2.3976%。两轮股权激励有利于保留吸收人才，有利于公司长期发展。

    　　此外，据7 月28 日公告，公司向公司实际控制人、董事长非公开发行股票，本次非公开发行股票募集资金总额不超过人民币 15,000.00 万元（含），扣除发行费用后净额全部用于补充流动资金。近年来，民用航空市场复苏，航空配套装备产业前景广阔。公司订单充沛，业务规模及营业收入增速较快，同时也产生了较多的营运资金需求。本次非公开发行部分募集资金用于补充流动资金，有利于解决公司主营业务的运营压力，优化公司资本结构，降低公司财务风险。实际控制人增持股票也展示了公司未来发展的坚定信心，有利于保障公司持续稳定健康地发展。

    　　投资建议： 我们预计公司2022 年至2024 年营业收入分别为14.97/22.14/31.45 亿元，归母净利润分别为1.89/2.63/3.68 亿元，EPS 分别为1.35/1.46/1.53 元，对应PE 分别为53/49/47 倍，维持给与“增持”评级。

    　　风险提示：研发能力未能匹配客户；市场竞争加剧；疫情形势反复；技术人才流失。