投资要点

    公司发布 2022 年三季报：营收 9.91 亿元，同比增长 57.81%；归母净利润 1.34 亿元，同比增长47.65%；扣非后归母净利润1.22 亿元，同比增长51.82%；基本每股收益0.96 元/股，同比增长23.08%。

    分季度看，公司2022Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入3.12、3.12、3.67 亿元，分别同比变化+58.24%、+52.06%、+62.64%，Q3 营收环比增长17.87%；Q1、Q2、Q3 分别实现归母净利润0.52、0.42、0.41 亿元，分别同比变化+59.58%、+42.07%、+39.95%，Q3 归母净利润环比减少2.65%。

    2022 年前三季度，公司整体毛利率为33.87%，同比增加1.26pct，其中Q3 毛利率32.83%，同比减少1.77 pct，环比减少1.45 pct；净利率为13.55%，同比减少0.93pct，其中Q3 净利率11.06%，同比减少1.79pct，环比减少2.33pct。

    2022 年前三季度，公司期间费用合计1.46 亿元，同比增长58.40%，占公司营收的14.77%，营收占比同比增加0.06pct；其中研发费用0.54 亿元，同比增长75.73%，占公司营收的5.45%，营收占比同比增加0.56pct。

    截至2022 年三季度末，公司应收账款6.35 亿元，较年初增长64.52%，公司应收账款周转率1.94 次，同比增加0.23 次；存货7.95 亿元，较21Q3 末、21 年末、22H1 末分别增加2.38、2.21、1.00 亿元，存货周转率0.96 次，同比增加0.08 次。

    10 月18 日公司公告，以2022 年9 月15 日为首次授予日，以35.00 元/股的价格向142 名激励对象授予2022 年第二期限制性股票共271.38 万股；以9 月15 日收盘价进行预测算，合计需摊销的总费用为1.13 亿元，分摊到2022-2025 年的费用分别为2456.62/5858.10/2267.65/755.88 万元。公司2022 年4 月实施的第一期限制性股票激励合计需摊销的总费用预测算为4889.84 万元，分摊到2022-2025 年的费用分别为2110.55/1874.25/739.86/165.19 万元。

    我们维持盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.90/2.81/3.98 亿元，EPS 分别为1.36/2.01/2.85 元/股，对应11 月1 日收盘价PE 为65.8/44.5/31.4倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：原材料价格上涨，批产进度不及预期，发动机需求增速不及预期。